食品饮料行业2019年中期投资策略:守望价值高回报,咬定龙头不放松

回顾与展望:守望价值高回报,行业龙头进入高质量发展阶段,咬定龙头不放松。我们在年度策略观点中提出,无关晴雨守望价值,事实上从年初以来,守望价值得到了不错的回报。展望全年及未来,我们认为,近年来多数食品饮料子行业不再依靠量增逻辑驱动增长,消费升级和集中度提升则是主旋律,行业龙头目前正进入高质量发展阶段,龙头业绩更趋稳健,白酒、乳制品及调味品龙头均是良好印证。这背后核心来自于三方面因素驱动:1)集中度继续提升。需求端的消费升级叠加供给端的龙头竞争优势强化,份额继续向龙头靠拢,如白酒正进入品牌时代,未来十年均是总量放缓集中度提升的结构性机遇。2)持续聚焦主业。业绩稳健龙头基本上持续聚焦主业发展,当前阶段完全可依靠内生发展继续提升份额。3)管理水平改善。消费品多为竞争性行业,龙头通过长期经营证明管理能力领先,并仍在持续改善,如白酒龙头的业绩调整能力明显好于上一轮。此外,期待国企改革推进,加快相关龙头经营机制改善,提升经营活力。因此,我们建议继续守望价值,咬定龙头不放松,投资眼光放长仍将获得良好回报。

    白酒板块:名酒稳健成长,依旧结构性繁荣。业绩回顾来看,名酒龙头年报平稳收官,一季报实现开门红,从春节旺季及春糖会反馈来看,名酒企业经营成熟度逐步提升,龙头经营稳健性凸显。展望全年,高端白酒:业绩稳健性和确定性兼备。茅台营销体系平稳转型,直销有望如期加快,五粮液改革力度空前,主动求变迎来积极改善,老窖等亦受益于量价空间改善;次高端白酒:继续把握优秀品牌全国化进程。以梦之蓝汾酒水井坊为代表全国化品牌继续加快市场扩张,而以古井今世缘为代表的区域白酒龙头也正加快布局次高端,升级成效明显;大众酒:优选势能释放期龙头。古井战略性布局次高端收效良好,高端化全国化再上台阶,今世缘势能持续释放,扩张动力明显提升,继续看好牛栏山全国化布局持续推进。我们维持长周期板块结构性繁荣的观点,行业料将加速集中,聚焦酒业改革四大核心,即产品聚焦高端化、渠道深耕精细化、品牌营销情怀化、体制改革灵活化。

    大众品板块:找寻成长的巨人和小巨人。主线一:必选需求保持稳健,龙头份额稳步提升。以乳制品、调味品为代表的龙头份额继续提升,关注肉制品龙头提价及新品推出带来的变化。主线二:把握细分行业成长小巨人。不少细分行业龙头竞争优势正加快建立,依靠全国化布局和渠道扩张筑宽壁垒,规模优势逐步显现,代表如短保烘焙、速冻食品及卤制品龙头。此外,餐饮连锁化风口之下,火锅底料及速冻料制品龙头料将积极受益。主线三:寻找产品生命周期下的成长大单品。关注以香飘飘果汁茶、洽洽每日坚果、维他柠檬茶为代表大单品的爆发成长。主线四:全渠道融合下增长机遇。休闲食品线上线下积极融合,洽洽大单品推陈出新加快渠道渗透;保健食品如汤臣倍健线上稳健增长,线下借助LSG加快药店之外渠道开拓。主线五:啤酒格局改善渐行渐近。啤酒龙头推动产品高端化,吨价提升逐步兑现,继续推进产能优化和费用控制,格局有望加快改善,战略性配置相关龙头。

    行业投资策略:守望价值高回报,咬定龙头不放松。白酒方面,继续把握板块从周期成长转向稳健成长思维,名酒龙头经营更趋稳健,年初以来板块开门红预期良好,进一步印证龙头业绩稳健性,中线基于板块稳健成长,在外资流入带来估值体系重构之下,估值中枢仍有望稳步提升,长线板块结构性繁荣,品牌时代驱动名酒集中度提升。标的方面,核心稳健品种持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,继续推荐处于势能释放期龙头如古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等,此外低估值品种关注洋河股份、口子窖等。大众品方面,必选消费需求稳健,消费升级及定价权决定了龙头份额继续提升,从而龙头业绩保持稳健,乳品龙头份额提升确定,调味品板块仍是优质赛道,持续推荐伊利股份、中炬高新、恒顺醋业等;继续深挖基础消费品牌化机遇,积极把握成为细分行业成长冠军品种,推荐安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等;低估值且业绩改善标的方面,推荐双汇发展、安琪酵母、上海梅林、西王食品等;啤酒行业格局改善趋于积极,战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。

    风险提示:经济回落影响需求;成本快速上涨;食品安全风险等。