银行业月报:宏观数据波动起伏,行业基本面整体稳健

行业指数表现同步沪深300指数,个股普跌。近一月,由于前期较快上涨过程中聚集的风险有所释放、且中美贸易谈判效果低于预期,银行指数随沪深300指数同步下跌。2019年4月17日至5月14日,沪深300指数下跌10.78%,银行指数下跌9.42%。在行业横向比较中,银行表现较前三个月明显改善,在29个行业指数中,银行指数位居第5位。银行个股普跌,推荐组合中,宁波银行、工商银行表现靠前。

    资产质量压力仍在,但存在积极因素支持资产质量保持稳定。现阶段经济下行压力与逆周期政策调控并行,经济数据仍在低位反复波动。在经济持续转暖确认前,银行资产质量的担忧仍然存在。尽管如此,认为存在积极因素支撑银行资产质量保持稳定,预计19年银行资产质量总体仍能保持稳定,不良贷款率会有波动,但大幅上行可能性不大。

    4月金融数据不及预期,较长周期信用格局较18年仍改善明显。将观察期拉长至最近5个月,尽管2月与4月数据低于预期,但信用格局总体上已较18年明显改善。预计后续信用格局进一步宽松的空间仍然存在,19年信用格局较18年会明显改善,银行资产负债表扩张幅度较18年改善趋势不变。一方面,基础设施建设、支持中小企业与民营企业融资的一系列政策对信用的刺激效果还有释放空间。另一方面,随着金融监管影响逐步减弱,19年新增表外融资将较18年明显改善。

    上市银行Q1整体业绩改善。19Q1,上市银行手续费及佣金净收入增速普遍改善、股份和与城商行净息差增速改善、上市银行规模增速改善及其他收入普遍改善,以上因素共同促使上市银行19Q1营业收入增速与归母净利润增速较18年提升。大部分银行不良率环比持平或略降,个别中小银行不良率小幅上升,在经济下行压力与不良认定趋严的双重作用下,上市银行整体不良率改善幅度如期收窄。19Q1,上市银行继续保持较大的拨备计提力度,大部分银行拨备覆盖率环比提升。

    投资建议。截至5月16日,银行板块与沪深300指数PB(LF)分别为0.84与1.41倍,银行板块估值优势明显。考虑到行业稳健的基本面与较大的估值优势,维持行业“同步大市”投资评级。建议重点关注基本面稳健的工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行,基本面逐步改善的上海银行、南京银行、光大银行、中信银行。

    风险提示:资产质量大幅恶化,系统性风险。