钢铁行业周报:库存去化环比加快,矿价上涨进一步侵蚀钢材利润

投资要点

    本周SW黑色金属指数周环比下跌1.33%,同期沪深300周环比下跌2.19%。本周行业股票涨幅靠前的为三钢闽光002110(7.5%)、本钢板材000761(6.6%)和凌钢股份600231(3.2%)。

    钢价先抑后扬,总体较上周继续回落。本周初钢价下跌后在后半周企稳反弹,周五螺纹钢收4070元/吨,较上周下跌0.7%,热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别环比上周下跌0.5%、0.7%和0.7%。

    矿价上涨,钢材吨毛利显著回落。原材料方面,本周焦炭价格稳定,废钢价格受钢价下跌影响而有所回落,进口铁矿石价格实现较大涨幅,国产矿价也于周五跟涨,钢材盈利受矿价强势影响而显著回落。本周我们测算行业螺纹钢和热轧吨毛利环比上周分别-123元/吨、-69元/吨。盈利上长材仍强于板材,热轧仍强于冷轧。

    库存去化速率环比上周有所加快。本周五大钢材品种社会总库存较上周减少51.48万吨,钢厂总库存较上周增加7.99万吨,库存去化环比上周有所加快,但仍慢于去年同期的库存去化速率。分品种来看,螺纹钢产量周环比再增2.64万吨至378.36万吨,社库与厂库合计降33.78万吨;热卷产量周环比减少3.99万吨,社库与厂库合计降5.36万吨。

    4月份地产新开工数据依旧亮眼,短期建筑钢材需求端表现较好。4月份经济数据公布,1-4月房屋新开工面积同比增长13.1%,增速环比1-3月提高1.2个百分点,施工面积同比增长8.8%,增速环比提高0.6个百分点。从螺纹钢的周度高频数据上来看,近期虽然产量持续突破创新高,但库存仍能实现持续的去化,计算3月-5月中旬螺纹钢表观消费量始终高于去年同期,地产韧性支撑下需求端的表现是超预期的。本周Mysteel统计全国237家流通商成交量周平均值近21万吨/日,高于去年同期。

    5月中下旬需求或季节性转淡,关注限产对高供给压力的缓解。由于高温、雨季等季节性因素影响,通常5月中下旬左右建筑钢材需求出现季节性走弱。若接下来限产执行效果仍不明显,高供给压力下,钢价或继续承压。

    辉煌盈利成为过去式,普钢企业利润向合理水平回落,板块主要关注估值修复机会,维持行业“中性”评级。推荐1)生产成本低,业绩韧性强:方大特钢;2)下游多元,主要子领域供需格局好:南钢股份;3)油气回暖稳业绩,长看核电业务和高端产品放量:久立特材。建议关注:成本管控优,扩产能巩固长材优势:三钢闽光;铁矿石相关标的:河北宣工、海南矿业。

    风险提示:钢价持续下行;限产力度不达预期;下游需求超预期加速下滑。