有色金属行业周报:有色板块聚焦三大投资点

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅 日期:2019-05-20

有色板块聚焦三大投资点。1)稀土:中国中重稀土依赖缅甸矿程度较大,因此关停缅甸海关出口(我们预计关停时间在3个月以上)对供给端冲击较大。但国内贸易商备货量也较大,我们认为也会压制商品价格上涨幅度。

    2)黄金:我们中长期看好,认为贵金属价格上涨催化剂需要等到美国改变现有加息货币政策至降息。

    3)盈利高增长标的:中矿资源。

    每周随笔:缅甸稀土矿禁止进口,中重稀土供给受限。据SMM报道,5月14日起云南腾冲与缅甸边境关口进行封关,禁止所有与稀土业务相关商品进行进出口贸易。目前据SMM确认,海关已不接受任何稀土相关的商品的报关,稀土矿已无法从缅甸出口到中国。受封关事件的影响,中重稀土价格持续走高,2018年11月初至今氧化镝价格涨幅已达42%,氧化铽价格涨幅也达到16%。

    缅甸矿禁止进口事件已经发酵有半年时间之久,2018年12月恢复通关后,海关限制了生产稀土必须的辅料硫酸铵的出口,我们认为这对2018年12月后缅甸稀土矿生产造成了一定的影响,进而导致2019年一季度缅甸稀土进口量不增反降。如果缅甸硫酸铵等生产辅料库存较低,封关后难以从中国进口补充,我们认为这将会对当地的稀土生产造成影响。

    由于内蒙古和山东的稀土矿中镝、铽含量低,我国的中重稀土原料主要来自于南方矿。在稀土打黑和加强环保的大背景下,国内南方矿开采量较低,因此缅甸矿是我国中重稀土原料的重要补充。据海关数据统计,2018年混合碳酸稀土进口量总计30298吨,其中缅甸进口量25829吨,占我国全年进口总量的85.3%。

    2019年4月,云南省工商厅领导会见五矿稀土集团董事长并提出三点要求:第一是加快云南稀土资源整合步伐,优先整合已探明的稀土矿资源。二是尽快启动云南稀土产业化项目,推动稀土深加工产业发展。三是联合相关部门和五矿稀土整顿稀土进口秩序,促进境外稀土矿产资源有序开发利用。我们认为最终缅甸矿进口将会得到规范化的管理,在此基础上,腾冲关将会重新开放进口稀土产品。但考虑到整合境外资源牵扯各方利益较多,我们认为本次封关时间会较2018年11月封关时间更长,可能将会超过一个季度。如果未来几个月内缅甸稀土矿无法进入市场,国内中重稀土供给可能受到影响。

    每周价格走势及事件分析。本周(5月13-5月17日)金价下跌0.66%,银价下跌2.47%,WTI原油价格上涨1.78%,铜价下跌1.14%,美元指数上涨0.68%。

    海通有色组合。海通有色2019年5月投资组合:紫金矿业35%,盛达矿业35%,金诚信30%。本周(5月13日-5月17日)海通有色组合下跌2.38%,申万有色上涨0.27%,沪深300下跌2.19%。

    风险提示。供给侧改革推进速度低于预期、下游需求增速低于预期。

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