家用电器行业产业在线4月空调数据简评:内销延续正增长,龙头表现有所分化

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:管泉森,孙珊,徐春,贺本东 日期:2019-05-20

内销增速小幅提升,出口表现继续承压:4月份空调行业内销量延续个位数增长,并且增速环比小幅提升,整体表现超出市场预期;不过龙头公司内销出货表现则分化明显,其中美的表现较为优异,这主要得益于其终端销售的较好带动,而格力、海尔及海信家电当月内销出货同比均个位数下滑。此外从出口方面来看,4月空调行业出口增速环比小幅下滑,不过考虑到去年年底出口订单提前释放,当月空调出口增速回落也在预期之中。

    均价小幅下行,美的延续积极价格策略:根据中怡康数据,4月份行业零售均价同比小幅下滑2.25%,格力、美的、海尔分别同比增长5.58%、下滑8.72%、下滑3.72%;当月美的延续较为积极的价格策略,受益于渠道库存偏低且周转速度较快,美的成本端红利得以更快的体现在产品层面,并为产品终端价格调整提供了操作空间,一季度美的空调内销毛利率同比仍有改善;此外,格力均价仍然延续提升趋势,行业整体运行仍然健康。

    零售表现有所分化,渠道库存仍然可控:4月空调终端零售量增速有所放缓,预计主要受一季度促销力度较大及五一假期错期等因素影响,值得关注的是5月上半月零售端表现已有所恢复,短期数据扰动无需过度解读;安装卡层面预计当月格力同比基本持平,美的则延续较快增长趋势。渠道库存方面,考虑到格力19年以来出货较为谨慎,预计其渠道库存提升幅度有限,而美的库存水平及结构均十分健康,行业整体渠道库存依旧可控。

    配置价值凸显,维持行业“看好”评级:近期家电行业整体有所回调,当前时点白电龙头在稳健经营保障下的配置价值依旧明显;我们维持行业“看好”评级,重点推荐经营策略积极调整且销量表现超预期的美的集团,以及治理改善预期有望带动估值中枢的提升且业绩依旧稳健、股息率优势突出的格力电器;基于家用中央空调行业良好成长性、后续并表海信日立事件对估值的提升作用,重点推荐海信家电;并持续推荐品牌矩阵布局完善、估值安全边际较高并在全球范围内具备较强比较优势的青岛海尔。

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