科创板新材料系列之九:神工股份

材料工业是国民经济的基础产业,新材料是材料工业发展的先导,是重要的战略性新兴产业。引领材料工业升级换代,对支撑战略新兴产业、保障国家重大工程建设、促进传统产业转型升级具有重大战略意义。本次系列将聚焦神工股份,公司主要从事刻蚀用单晶硅材料生产,是国内领先的半导体级单晶硅材料供应商。

    自主研发成果显著,技术水平国际先进。公司自成立以来突破并优化了多项关键技术,构建了较高的技术壁垒,公司所拥有的无磁场大直径单晶硅制造技术、固液共存界面控制技术、热场尺寸优化工艺等技术处于国际先进水平。目前公司拥有20项专利,其中1项为发明专利,18项为实用新型专利。

    半导体行业景气周期,产品需求快速增长。据世界半导体贸易统计协会WSTS统计,从2013年到2018年,全球半导体市场规模从3,056亿美元增长至4,688亿美元,2018年比上年度增长近14%。全球半导体行业进入景气周期,带动半导体硅材料市场需求快速增长,2017年,全球半导体硅材料市场规模为92亿美元,同比增长达20.7%。

    国内刻蚀用单晶硅材料龙头,发展前景向好。经公司调研估算,目前全球刻蚀用单晶硅材料市场规模约1,500吨-1,800吨,公司2018年市场占有率约13%-15%。随着全球集成电路产业规模持续增长,集成电路制造厂商持续增加资本投入,新增刻蚀设备不断投入使用,刻蚀用单晶硅材料需求将进一步扩大,公司作为行业内龙头企业,发展景气向好。

    对标公司估值:公司主要产品为刻蚀机用硅电极及硅环等,海外并无与公司业务高度相似的可比公司,国内同行业可比上市公司中,尚无与本公司产品应用领域完全重叠的企业。基于产业链相似、行业附加值相似等因素,选择国内半导体材料制造企业上市公司江丰电子、阿石创、江化微、强力新材作为可比公司。从同类可比公司估值来看,国内半导体材料制造企业上市公司2019年平均动态PE为63.37倍。

    风险提示:半导体行业发展不及预期、客户集中度较高、汇率波动风险、市场系统性风险等。