通信行业2018年报及2019一季报总结:2018底部信号显现,2019一季度射频天线及物联网同比增长明显

2018通信行业整体收入增速放缓,中兴事件影响大。2018年通信行业实现营收7071亿元,同比+5%,实现归母净利润99亿元,同比-52%。如果剔除中兴联通,2018年通信行业实现营收3307亿元,同比+15%;实现归母净利润128亿元,同比-18%。2018年行业整体增速趋缓,盈利增速呈“倒V型”。

    整体毛利率略降,商誉减值导致多家公司亏损。2018年通信行业整体毛利率、净利率分别为25.40%、1.40%,同比分别+0.39pct、-1.68pct,行业整体毛利率保持稳定,中兴巨额罚款降低了整体净利率。剔除中兴联通后,2018年通信行业整体毛利率、净利率分别为22.42%、3.88%,同比分别-0.60pct、-1.56pct。随着4G投资进入末周期,行业竞争愈加激烈,中上游企业议价能力处于劣势。此外2018年部分企业计提大额商誉减值,冲击行业整体业绩。

    数通市场景气拉动光模块和IDC行业,天线射频行业边际改善明显。2018年营收增速前三子行业分别为物联网、光器件与光模块、IDC及云计算。物联网连接数爆发带来物联网模组需求高增长,智慧城市建设在政策支持下相关集成企业收入也大幅增长。数通市场高景气拉动光模块和IDC行业高景气,电信光模块企业纷纷布局数通。2018年归母净利润增速前三子行业分别为运营商、射频天线、光器件与光模块。联通混改红利带来盈利增速持续“V型”反弹,射频天线企业调整业务产品结构,加速面向5G的转型。

    2019一季度中兴恢复明显,物联网和天线射频表现好。由于中兴恢复明显,一季度通信行业整体归母净利润同比大幅增加。剔除中国联通和中兴通讯,一季度通信行业整体归母净利润下滑8%,我们认为一方面由于一季度为通信行业淡季,同时运营商5G招标还未规模开展,另一方面光纤光缆、物联网毛利率有所下降。从营收增速和归母净利润增速来看,物联网和天线射频板块同比双高。物联网方面,主要由于日海智能2018年3月并表芯讯通以及优博讯、广和通出货量保持强劲;射频天线同比改善明显主要由于调整业务和产品,同时主设备商开始备货。

    投资建议。当前通信(申万)动态市盈率处于合理区间,我们建议主要关注以下三种机会:一是受益于5G无线侧资本开支增加的主设备商以及射频天线板块,如中兴通讯、武汉凡谷、世嘉科技。二是受益于新信息基建持续景气的IDC和云计算板块,如光环新网。三是受到中美贸易摩擦影响不确定性较小的行业龙头,如海格通信。

    风险提示:中美贸易摩擦升级、5G发牌进度不及预期、5G投资规模不及预期、5G应用场景不成熟。