港股必选消费行业周报:制造业PMI重返扩张区间,持续推荐肉、乳

市场行情:上周(2019.03.25-2019.03.29)恒生指数周内下跌0.21%,其中消费品制造业周涨0.50%,消费品服务业周涨1.61%,跑赢大盘。个股来看,涨幅前三的为现代牧业(+27.5%)、颐海国际(24.6%)、日清食品(+12.7%);跌幅前三的为阜丰集团(-6.2%)、中国圣牧(-4.8%)、呷哺呷哺(-4.3%)。

    行业关键数据:1)3月官方制造业PMI50.5%。重回荣枯线上方。2)包材价格继续下行趋势。利润率低、包材占成本比例最高的啤酒行业最为受益,受益华润啤酒。3)猪价持续上升趋势。3月29日全国生猪平均价14.96元/公斤,周内涨1.22%,年初至今涨24.78%。猪价已进入右侧上行通道,预计本轮周期将创历史新高,高点可达25元/公斤左右。中粮肉食受益。

    重点新闻:行业:1)2019年第12周,瘦肉型白条猪周平均出厂价格为每公斤20.56元,同比涨46.2%。2)第九轮中美经贸高级别磋商在京举行,双方讨论了有关文本,并取得新的进展。公司:1)蒙牛乳业2018年纯利升48.6%至30.4亿元;2)达利食品2018年纯利升8.3%至37.2亿元;3)颐海国际2018年纯利升98.6%至5.2亿元。4)海底捞2018年纯利升60.3%至16.5亿元。5)康师傅控股2018年纯利升35.42%至24.6亿元。

    投资建议:板块上,我们认为食品饮料板块中乳制品、肉制品是基础消费品中龙头企业优势开始凸显的典型板块。万洲国际(288HK):1、中美贸易谈判以及中国猪价上涨大概率导致中国加大对美猪肉的进口,给美国猪价带来较大弹性,有望大幅改善美国业务的盈利能力。2、中国肉制品方面在今年及明年一段时间都将享有低价库存的红利,后续也有望在进口方面具备优于对手的优势;伴随肉制品提价策略,至少保证肉制品业务的营业利润率维持高位。3、中国猪瘟将带来养殖和屠宰行业的整合,双汇是中国最大的屠宰企业,有望发挥规模效应,提高市场份额。蒙牛乳业(2319HK):18年的业绩符合市场预期。未来每年收入层面保持双位数的增长是公司长期的目标。2019年,公司收入层面有望保持低双位数增长,预计净利润38亿以上。由于原奶价格上行,行业竞争有望趋稳。此外,现代牧业的业绩改善也会给蒙牛带来正贡献,预计今年扭亏。中粮肉食(1610.HK):猪周期叠加非洲猪瘟将使得今年猪肉价格上行,预计清明节后市场将进入旺季,猪价将稳步向上,带动公司养殖业务量价齐升。此外,随着屠宰与养殖产能的进一步匹配将促进品牌生鲜肉业务的发展,提升公司利润水平。公司估值在行业内处于较低水平,2019E和2020E头均市值分别为3,158元和2,158元,对比同行业的温氏、牧原、天邦和正邦(2019E头均市值分别为6,442元、8,207元、4,869元和5,752元),仍有较大空间。