电力行业第二批降电价通知点评:降价政策落地,利好火电及用电需求

国家重大水利工程建设基金减半,预计可为下游一般工商业用电减负76亿元电费。今年4月,国务院常务会上决定7月1日起国家重大水利工程建设基金再减半。经历了2017、2018年两轮下降25%,2019重大水利工程建设基金征收标准=2009版本(1-25%)X(1-25%)X(1-50%)。以征收标准最高的江苏为例,将由2018年7月1日的8.39厘/度降低至约4.19厘/度。我们以2019年5%的用电增速测算,该项措施可为全国下游用电支出减负约76亿元。

    增值税率和电网固定资产平均折旧率降低后,降低跨省跨区专项工程输电价格。通知提出通过适当延长电网企业固定资产折旧年限,将电网企业固定资产平均折旧率降低0.5个百分点;增值税税率和固定资产平均折旧率降低后,重新核定的跨省跨区专项工程输电价格,专项工程降价形成的降价空间在送电省、受电省之间按照1︰1比例分配。经测算,跨省跨区专项工程输电价格平均下降3.55厘/度,降幅约6.9%。2018年我国跨省、跨区送电量分别为12936和4807亿度,合计约17743亿度。今年一季度跨省、跨区送电规模分别同比增长10.15%和8.38%。以一季度增速估算全年增速,我们测算该项措施可为下游减负约34亿元。

    水电、核电(除三代机组)非市场电部分增值税税率调整让利下游。因增值税税率降低到13%,省内水电企业非市场化交易电量、跨省跨区外来水电和核电企业(三代核电机组除外)非市场化交易电量形成的降价空间,全部用于降低一般工商业电价。参考装机增长,假设2019年水电发电量同比增长3%。考虑2018年新增田湾3、4号机组以及阳江5号机组,全国非三代核电机组合计装机容量约3894万kW,以7200h(2018年为7184h)利用小时数估算核电发电量。水电、核电平均上网电价以2017年的0.259元/度和0.4元/度计。中电联数据显示,2018年大型发电集团水电、核电的市场化率分别为31.9%、24.8%。经测算,此项降价措施可为下游让利合计约69亿元,其中水电约51亿元,核电约18亿元。

    2019年启动第二轮输配电成本监审,中间环节仍有让利空间。2019年国家发改委启动第二监管周期电网输配电定价成本监审。参考2016年我国首轮输配电成本监审共核减不相关、不合理费用约1284亿元,平均核减比例15.1%。第二轮输配电成本监审仍有为终端用电户降电价的空间。国家发改委3月底发文要求4月1日起省级电网企业增值税税率由16%调整为13%后,含税输配电价水平降低的空间全部用于降低一般工商业电价。第一批降价措施预计可为下游减负约371亿元电费支出。结合本轮第二批降价措施,合计可为下游让利约549亿元。本次降价措施还包括积极扩大一般工商业用户参与电力市场化交易的规模,通过市场机制进一步降低用电成本。

    投资建议:增值税率下调及政府性基金让利,利好下游,有望进一步拉动用电增长。此次火电上网电价并未调整,对火电企业整体利好,继续推荐区域龙头内蒙华电、长源电力、湖北能源、皖能电力。水电、核电增值税率下调并让利下游符合预期,税后价格不变,企业盈利能力不受影响,继续建议关注行业龙头长江电力、国投电力及中国核电、中国核建。

    风险提示:用电需求增速不及预期。