食品饮料行业周报:高端白酒业绩综述,增长有质量、景气仍确认

本周专题:高端白酒业绩综述--增长有质量、景气仍确认

    截止到本周末,高端白酒(贵州茅台、五粮液和泸州老窖)2018年年报和2019年一季报披露完毕。我们认为:1)在相对较高收入和利润增速基数上,扣除春节错位因素、2018Q4+2019Q1两个季度合计收入和净利润增速仍分别达到27.5%和37.8%,延续亮眼表现。2)虽然合计预收账款在高位小幅回落,但应收款项改善明显。2018Q4-2019Q1高端白酒经营活动流入项表现亮眼,现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”项合计分别同比大幅增长52.5%和33.7%,快于单季度31.9%和24.1%的收入增速,体现出较好的增长质量。

    本周市场回顾:各市场指数全线下跌,申万50全周跌幅为5.57%,食品饮料行业跌幅相对较小;食品饮料板块估值位居全行业中上游水平,食品加工/饮料制造板块2019年动态PE为30/26倍。陆股通交易方面,本周洋河股份仅有一天进入陆港通前十大活跃个股榜单,五粮液持股比例下降明显;截至2019年4月19日,伊利股份/贵州茅台/五粮液/洋河股份陆股通持股比例分别为13.94%/9.26%/7.54%/7.04%,较上周分别变动-0.18pct/-0.14pct/-0.30pct/-0.09pct。

    各板块数据跟踪:飞天茅台价格继续保持不变,习酒窖藏1988(52度)每瓶降价101元,剑南春和30年青花汾酒(53度)价格出现波动;恒天然全脂奶粉拍卖价格出现小幅下跌;伊利、蒙牛线上旗舰店销售额较上周均出现大幅上升,伊利销售额略高于蒙牛;厨邦线上旗舰店销售额涨幅近三倍,海天线上旗舰店销售额上涨愈六成;本周各大重点公司线上成交额涨跌分化明显,好想你成交额涨幅最大,顽皮跌幅最大。

    成本端数据跟踪:生猪价格回升,猪粮比价上升至7.83。玉米批发均价/玉米现货均价分别上涨1.04%/0.88%;国内大豆价格与上周持平,国际大豆价格下跌0.94%;国内小麦价格下跌0.07%,国际小麦价格下跌1.27%;国内豆粕价格上涨0.49%,国际豆粕价格下跌0.19%;柳州白砂糖/昆明白砂糖/国际原糖价格分别上涨1.41%/1.76%/1.01%。浮法玻璃价格下跌0.54%,PET瓶片出厂均价下跌2.17%,瓦楞纸100g/120g均价为4257/4070.71元/吨。

    投资策略:白酒方面,年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益,在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期,建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌,如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面,板块估值整理提升,涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值;调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强,重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头;其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头,如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。

    风险因素:宏观经济下滑风险;企业经营风险;食品安全问题