钢铁行业:需求继续回暖

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛 日期:2019-05-16

摘要

    社会库存回落,需求继续回暖。本周节后第六周出库存数据,从农历角度看,社会库存总量降至1780万吨,低于去年同期的1797万吨,螺纹社会库存973万吨,低于去年同期982万吨;从钢厂库存看,本周螺纹钢厂库存275万吨,低于去年的362万吨,总量看螺纹钢社库+厂库低于去年同期,但也高于16、17年水平。回顾去年,节后高库存及需求迟到导致价格大幅下跌:2018年节后,库存数据属于近年来的高点,高库存叠加18年春需求迟到导致去年3月螺纹钢期货及现货出现较大幅度下跌。而今年库存低于去年,且产业链情绪较弱,风险低于去年,本周统计全国建材成交量均值20.38万吨,环比上周继续回升2.91万吨,与去年节后同期水平相近,根据我们草根调研,地产基建产业链需求逐步改善,钢价短期大幅下跌可能性较小。

    供给较强,电炉开工率继续回升。本周高炉开工率62.29%,微降0.69个百分点,五大品种周产量978.69万吨,比去年高44.21万吨,显示供给较强。而受短期废钢回落影响,本周电炉逐渐复产,电炉开工率继续上升,全国电炉开工率63.46%,回升6.41%。测算螺纹钢生产利润涨20元/吨至732.0元/吨,热卷利润继续跌20元/吨至302.0元/吨。

    我们维持短期钢价震荡,螺纹年度中枢3500元/吨的判断。钢铁行业15年以来的超额收益除需求周期外,很大一部分来自供给端收缩与成本端弱势周期,而2019年板块性机会以及研究重点将重新回到需求及其预期波动。我们认为2019年钢价及企业盈利中枢整体下移,钢铁板块超额收益将来自宏观预期修复后,行业估值水平的抬升,而这种修复来自扩张的财政政策带动的基建数据反弹,以及地产投资回落后政策及利率信号的催化。股票方面,普钢推荐方大特钢、三钢闽光及宝钢股份,特钢推荐大冶特钢、永兴特钢,同时推荐受益油气投资回暖的久立特材、常宝股份、武进不锈,维持铁矿中长期底部判断。

    重点推荐标的:方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、久立特材、武进不锈、常宝股份、大冶特钢、永兴特钢、大业股份等。

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