海外电子行业月报:2019年4月,下游需求分歧,建议聚焦安卓供应链

19年3月业绩回顾,手机和商用PC需求回升,服务器则走弱

    舜宇光学科技(02382HK买入评级)3月份CCM/HLS/VLS出货同比成长14%/42%/31%,CCM低于预期,系因公司调整产品组合,HLS/VLS大致符合预期。丘钛科技(01478HK)月度模块出货数据呈现强劲成长,环比与同比分别为150%/98%,显示手机需求回升和份额增加。台湾的下游电子公司如iPhone供应链的鸿海、和硕、可成和华通均于3月分出现同比回升,受益于iPhone促销。TWS(真无线耳机)相关公司如英业达与美律亦呈现强劲的同比增长,系受惠于则新品上市(AirPod)和需求强劲。同时,英业达、仁宝和可成亦受益于商用PC拉货回升。反观服务器供应链如信骅和纬颖的同比于3月份转为负值。就上游电子公司来看,台积电3月份同比下跌幅度扩大,系因晶圆报废影响(根据2/15公告),然整体1Q19的收入达美金71.5亿元(以USD/TWD:30.6),略超公司指引的美金70-71亿元。

    安卓的拉货持续,苹果份额承压,关注2020年iPhone是否搭载5G

    如前次科技月报观点(请见3/12报告:新机初步销售强劲,后续关注2季度高基期效应),华为持续受益于新机上市、强大的产品力和国内支持华为的情绪,预期对供应链的备货力道将持续。此外,三星的GS10的销售亦于美国和英国表现强劲。反之,我们认为同属高阶市场的苹果的市场份额将承压,预估1Q19与2Q19的iPhone组装量将同比下滑25%和11%。此外,针对近期市场议题:2020年的iPhone是否搭载5G,我们认为若Inte无法及时供应,其他具备5G芯片能力的厂商如高通(与苹果有权利金诉讼)、海思(芯片自供、亦需要考虑美国政府的态度)和三星(可藉此打击苹果手机市场份额)成为苹果供货商的机会较低,因此,我们认为2020年iPhone能否搭载5G存在不确定性,将影响2020-2021年的iPhone销售和半导体的5G价值量。

    海外电子投资策略-需求持续回暖,但并非全面看好

    过去一个月(2019.3.11-2019.4.11)恒生信息技术指数上涨6%(恒生指数上涨6%),台湾电子指数上涨10%(台湾加权指数上涨6%),彭博一致性预期的变动不大。展望后市,我们认为安卓阵营的2季度续航力较佳,此外,国内智能机出货量的同比回升(图1)亦利好国内的安卓品牌。因此,持续推荐大立光(3008TW买入评级)、舜宇光学科技和小米集团(01810HK买入评级),同时亦建议关注丘钛(01478HK)。反之,iPhone的2季度能见度较差,仍保守看待可成(2474TW持有评级)和瑞声科技(02018HK持有评级)。中性看待联想(00992HK持有评级),系因商用PC升温但服务器需求疲弱。

    风险提示

    宏观经济超预期下滑、零组件缺货、光学或其他规格提升低于预期。