建筑工程行业2019年报及2018年一季报综述:去杠杆致订单&业绩有所放缓,19年行业需求有望回暖

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰,高远 日期:2019-05-16

建筑行业2018年宏观数据:受固定资产投资增速放缓影响,签单、产值增速均有放缓,具体来看:

    1)2018年固定资产投资同比增长5.90%,较2017年下滑1.3个百分点,其中受地方政府去杠杆及PPP清库影响,全口径基建投资同比增长1.8%,为2004年以来的最低值。

    2)2018年建筑工程行业实现新签订单总额27.29万亿元,同比增长7.14%,较2017年的19.70%大幅放缓。

    3)2018年建筑工程行业实现总产值23.51万亿元,同比增长9.88%,增速较17年下滑0.62个百分点。

    2018年年报总结:业绩增长放缓,利润率小幅提升。具体来看:

    1)收入&利润:收入增长平稳,利润增长显著放缓。2018年,上市建筑工程企业营收同比增长11.45%,归母净利润同比增长7.35%。

    2)盈利情况:利润率有所提升,但ROE下降。2018年,上市建筑工程企业净利率提升0.04pct;毛利率提升0.53pct;但ROE下滑0.73pct。

    3)营运情况:应收账款回款改善,但存货增加,营运能力小幅下降。2018年,上市建筑工程企业应收账款周转天数减少5.37天;存货周转天数增加17.21天;总资产周转天数增加15.79天。

    4)现金流:经营性现金流流入增加,但与净利润的比值下滑。上市建筑工程企业的现金流多流入32.36亿元,但与净利润的比值有所下滑。

    2019年Q1:收入&利润增速回落,现金流流出增加,具体来看:收入&利润:整体收入、利润增速回落,但板块间分化较大。2019年Q1,上市建筑企业收入增速同比回落1.08pct,归母净利润增速回落4.02pct。利润率:净利率持续提升,达近年来最高值。现金流状况:收现比下降导致经营性现金流流出增加,上市建筑企业2019Q1的现金流有所恶化,经营性现金流净额较2018年同期多流出365.16亿元。

    建筑工程行业展望与投资策略:2018年,建筑工程行业指数落后大盘,但我们认为2019年,基建投资有望企稳,带动行业整体需求回暖。2019年前四个月板块上涨主要是流动性改善带动的估值修复,但未来股价上涨的逻辑逐渐从分母段转向分子端,关注2019年业绩具备确定性的个股。基于对建筑行业基本面的判断,我们建议从以下3条板块选择个股:1)看好区域类设计企业估值与业绩的双击,推荐【中设集团】、【勘设股份】、【苏交科】,2)看好一二线销售复苏的持续性,推荐【金螳螂】、【东易日盛】;3)流动性回暖+基建投资复苏,建筑央企长期投资机会依旧看好。

    风险提示:宏观经济下行风险、PPP行业政策调整风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、现金流情况恶化。

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