通信行业:智能短程技术领导者,长期发展潜力大

4月17日,九号机器人有限公司的科创板上市申请获得上交所受理,公司拟发行不超过704万股A类普通股,作为拟转换为CDR的基础股票,占CDR发行后总股本的比例不低10%,拟融资20.77亿元。是首例首例拟发行CDR(中国存托凭证)的申报企业,也是目前科创板受理的唯一一家注册地位于境外的企业。

    智能短程技术的领先者,整体发展潜力大。公司是一家专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业,公司于2014年12月在开曼群岛注册,于2019年申请通过发行中国存托凭证(CDR)方式进军科创板。主要产品包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等,其中,智能电动平衡车是公司的核心产品,服务类机器人是未来重点发展的目标领域。2018年公司实现营收42.48亿元,同比增长207%,实现扣非净利润5.44亿元,由负转正,营收不断增长,业绩向好发展。公司销售模式采取线下为主,线下为辅,其中,定制产品的独家分销的合作对象为小米集团,采用以成本价采购/利润分成模式为主。经过多年的业务拓展,公司下游客户包括小米,共享企业Bird、Lime、Lyft、Ube,汽车主机厂标致雪铁龙、大众等,KSR、Athena、KP Sport 等户外运动、驾驶设备销售商,及淘宝、京东自营、亚马逊等大型电商,下游客户广泛。

    多因素推动智能出行需求放量,技术领先的企业更具竞争力。智能短途交通行业主要包括智能平衡车、电动滑板车以及各种变型延伸产品。出行方式便捷化、智能化的潮流趋势,与传统出行带来的交通拥堵、能源耗费等问题,叠加政府的汽车限购、限行、禁摩等政策,多因素驱动智能出行需求放量,据智研咨询预测,至2022年我国平衡车市场需求量有望达到607万台。与此同时,受益于共享滑板车深受欧美当地人喜爱,全球电动滑板车销量显著增长。公司深耕智能平衡车领域多年,于2015年全资并购了平衡车创始品牌美国赛格威(Segway),成为全球最具影响力的智能短途交通行业领导品牌,公司在专业技术上不断取得突破,通过技术创新降低生产成本,使得产品售价远低于市场同级别产品,凭借更高的性价比、更人性化的设计,公司产品在各大电商平台保持优异的销量排名,在市场上更具竞争力。

    布局服务机器人,长期受益于人工智能的发展。随着信息化和互联网技术发展的发展,服务类机器人功能得到进一步完善,服务机器人正替代人工完成“最后一公里”成为趋势,快递、外卖日均配送量正在快速增长,及人口红利的逐步消失,人力成本的加剧推动智能配送市场的发展,各大电商及科技公司均开始涉足服务机器人领域,同时,国家出台多项政策,助力智能机器人的发展,据中国电子学会预测,预计2020年中国服务类机器人市场将达40亿美元。公司于2018年推出智能平衡车上的服务类机器人“Loom路萌”,具有人体识别、人脸识别、人体追踪、自动避障、语音识别、遥控表情等功能,可用于室内教育、娱乐、企业办公。也可用于室外园区、停车场、社区等环境下做导航运动,及基于路萌技术平台上“智能配送服务机器人”,可以实现智能配送、与电梯进行物联网互联、完成跨层配送功能,目前已与外卖、快递龙头签订合作协议,公司布局服务机器人领域,位列行业第一梯队,未来有望受益于人工智能的发展,长期增长潜力大。

    投资建议:公司作为智能短程领域的领导企业,2016、2017、2018分别实现营收11.53亿元、13.81亿元、42.48亿元,营收不断增长;2016、2017、2018实现归母净利-1.58亿元、-6.27亿元、-17.99亿元,由于营收和业绩的持续增长,整体评估价值上升,导致优先股和可转换债券公允价值相应上升,形成公允价值变动损失,2016、2017、2018分别实现扣非净利润0.44亿元、-0.62亿元、5.44亿元,业绩向好发展;公司产品多样,注重研发,技术实力强,客户资源优质且客户黏性强,中长期有望受益于智能出行需求放量,长期有望受益于人工智能的发展,值得重点关注。

    风险提示:市场竞争加剧,导致行业利润率下降的风险;关键技术的发展受阻风险;核心科技公司的人才流失;产品化与商业化不及预期;市场系统性风险。