食品饮料行业:市场跟踪反馈良好,继续推荐名酒
投资要点本周食品饮料指数下跌3.96%,跑赢沪深300指数0.71pct。我们重点推荐的个股涨幅如下:泸州老窖(-7.79%)、五粮液(-3.09%)、贵州茅台(-6.87%)、口子窖(-8.76%)、今世缘(0.27%)、水井坊(-5.44%)、绝味食品(-1.94%)、安井食品(3.17%)、元祖股份(-0.37%)、伊利股份(-2.39%)、洽洽食品(-3.69%)。
本周观点:维持行业“推荐”评级,5月组合:泸州老窖\五粮液\贵州茅台\口子窖\今世缘\水井坊\绝味食品\安井食品\元祖股份\伊利股份\洽洽食品。
【白酒周观点】白酒:湖南市场跟踪及五粮液、酒鬼酒股东大会调研反馈。本周我们走访湖南白酒市场并参加了酒鬼酒、五粮液年度股东大会,整体看终端需求平稳,五粮液、酒鬼酒改善明显,厂商及经销商对后期展望积极乐观。我们继续强化对白酒板块的投资信心,认为在外部环境错综复杂、经济形势存在变数的情况下,需求稳健、业绩扎实、不受外部冲击的白酒板块投资性价比凸显,我们继续推荐名酒,具体标的方面,对于业绩超预期标的如泸州老窖、口子窖、今世缘、水井坊等建议买入,对于从市值角度考虑较为便宜的标的如酒鬼酒等建议加大布局,对于基本面夯实的贵州茅台、有改善预期的五粮液、扎实稳健的洋河股份,建议坚守。本周调研信息具体如下,(一)湖南白酒市场跟踪及总结:1)经销商反馈终端需求平稳,名酒价格稳中有升,具体看名酒批价,茅台在1950元,普五在860元以上;2)对次高端的看法,快速扩容的子版块但竞争程度较高,全国化品牌和地方品牌的竞争格局将长期并存,而地方品牌走出去较为困难;3)对茅台直营的看法,短期依托强品牌力直营效果毋庸置疑,但长期看是否透支品牌力尚难有定论,同时目前看白酒作为精神消费品厂商直营是否能够解决情感诉求的问题也值得商榷;4)春节前后五粮液改善较为明显,组合拳效果显著,具体主要系营销管理前置、销售政策灵活调整、渠道利润合理回归等等。(二)酒鬼酒股东大会调研反馈:1)就集团对酒鬼公司定位而言,作为中粮业务板块中唯一白酒上市公司平台,公司从战略角度对酒鬼酒有极大重视;2)从考核角度来看,公司对当下酒鬼规模和品牌的价值回归重视程度要高于短期的利润释放,在品牌投放、营销推广方面将持续加大,故利润端增速或弹性较弱;3)在营销体制方面,公司持较为开放及积极尝试态度,将积极突破机制瓶颈实现多方利益捆绑,进而实现销售体量的增长。(三)五粮液股东大会调研反馈:1)投资者关注度较高,厂商信心十足。本次股东大会参与投资者超过400人,厂商基于品牌价值回归以及扎实的业绩表现,体现出十足信心;会上管理层对公司当下改革举措、取得效果以及未来展望都作出了详细解释;2)动销超预期增长,价格稳中有升,品牌价值不断回归。19年Q1投放量约1.2万吨,投放及动销超我们前期预期,当前批价已经回归至890-900元,终端成交价在950元-1000元,品牌价值进一步回归;3)营销观念发生变化,改革不遗余力推进。1、从之前顾销不顾营,到现在强调厂商转型、依托数字化渠道深耕以及深入服务消费者;2、在终端覆盖方面,从前期7大营销中心到21营销战区的组织架构调整以及终端盲区的覆盖,体现出公司营销工作极力前置,销售理念发生重大改变;4)持续品牌梳理,坚决贯彻“1+3”主品牌策略和系列酒“4+4”策略,清理品牌和产品是大势所趋,对于中间价格带的填充或通过产品开发及企业并购实现;5)第八代五粮液将在5月21号上线,新品较旧品而言,品质如一、更突显五粮液风格,而老品价格提升、渠道严格掌控、品鉴会等消费者培育,对新品推出做好铺垫工作;6)未来展望,通过持续的产品、渠道改革,促使公司品牌价值回归。
【大众品周观点】(一)绝味食品股东大会交流:门店破万,加速增长。公司19年初门店数量已突破万家,同时保持加盟商管理体系稳定,同店亦实现加速增长。此外,公司在海外市场亦放开加盟进行跑马圈地,增长潜力可观。1)同店增长亮眼。公司19Q1受满减促销影响,在开店保持加速进程下,同店亦加速增长(同比约+7%,18年全年约+3.6%);2)外卖占比持续提升。受外卖红利驱动,18年O2O(含第三方)零售额超40亿元,占零售总额比重超50%,贡献同店量增。线上会员数量目前达到4800万以上,平均每月增量100万,后续可以考虑用于新品牌协同。3)加盟商精细化互助管理,盈利稳定。公司目前建立了128个加委会战区(每个对应约100家门店)进一步精细化管理,增强加盟商与公司互动。目前加盟商毛利率保持在42-43%,盈利情况普遍较好。4)海外市场放开加盟。目前新加坡50%以上门店为加盟经营,香港则有6家加盟门店,海外品牌孵化逐步完善,将逐渐扩大加盟比例。4)公司锁定海外四大客群,后续空间可观。(二)洽洽食品股东大会交流:1)定位坚果再出发。持续聚焦打造核心单品。2018年,公司蓝袋系列产品销售突破7.1亿元,小黄袋每日坚果销售突破5亿元,山药脆片产品山药妹在2018年6、7月份推出后,即实现销售收入突破6,000万元。2019年公司对定位进行重塑,将重点发力坚果品类,目标小黄袋产品收入规模达到9亿元,此外,亦将壮大坚果礼盒及多味坚果,力争在坚果品类做到份额全国第一。2)18年提价举措成功,不排除后续提价可能。公司对瓜子品类进行原料、包装及生产工艺升级后,于18年7月对公司香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整,提价幅度为6%-14.5%不等,价格调整以来,实现了销售额和利润的提升。从历史规律看,公司保持一定提价周期,后续不排除对未提价产品进行价格梳理可能。3)引入合伙人机制,内生动力有望持续激发。19年开始公司在组织架构上会引入合伙人制,鼓励员工把洽洽的工作当成事业来做。具体内部规划正在完善中,合伙人机制将进一步激发员工动力,前景可观。
风险提示:宏观经济及政策风险,食品安全问题,五粮液、茅台渠道管控效果不达预期,市场系统性风险。