食品饮料行业周报:白酒一季报业绩靓眼,大众品盈利能力改善

类别:行业研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:汪玲 日期:2019-05-14

本周行情回顾:食品饮料板块上涨2.0%,位于28个一级行业中第2位。本周(2019.4.29-4.30)上证综指下跌0.3%,沪深300指数上涨0.6%,食品饮料行业上涨2.0%。子板块涨幅前三位分别是肉制品(4.72%)、啤酒(4.07%)、调味发酵品(4.01%)。子板块跌幅前三位分别是葡萄酒(-6.20%)、软饮料(-4.25%)、黄酒(-1.69%)。本周涨幅前五的公司包括:双汇发展(7.45%)、水井坊(7.01%)、黑芝麻(6.99%)、千禾味业(6.28%)、*ST椰岛(5.79%);本周跌幅前五的公司有:新乳业(-11.65%)、通葡股份(-11.48%)、老白干酒(-9.88%)、莲花健康(-9.82%)、中葡股份(-9.63%)。

    本周沪深两市北上资金流入,沪股通北上资金净流入33.55亿元,深股通北上资金净流入6.31亿元。MSCI9只成分股中青岛啤酒、山西汾酒本周增持相对较多,伊利股份减持比例最高,其次依次为泸州老窖、五粮液、贵州茅台。

    本周观点:白酒一季度业绩靓眼,啤酒、肉制品、调味品盈利能力改善。白酒:一季度业绩开门红,高端酒挺价带动市场扩容。2018年白酒板块仍保持高速增长,总营收同比+25.48%,归母净利润同比+33.1%;2019年一季度白酒板块业绩开门红,总营收同比+22.82%,归母净利润同比+28.12%。受益于酒企产品结构升级,白酒板块2019Q1整体毛利率同比提升0.7pct至77.03%,整体销售费用率与2018Q1持平,管理费用率略下滑0.17pct,整体销售净利率同比提升1.37pct至38.03%。高端白酒表现靓眼,一季度业绩超预期,受益于品牌集中度提升,成长空间仍大。此外高端酒价格逐步提升,带动次高端酒市场扩容,次高端酒企收入增速2019年有望保持20%以上高增长。区域地产酒龙头受益省内消费升级和集中度提升,市占率提升空间仍大。本周白酒板块涨幅1.9%,北上资金减仓高端白酒,加仓顺鑫农业、山西汾酒、口子窖。截至4月30日白酒板块PETTM32.34倍,估值较上周提升。看好稳健增长的高端白酒龙头,以及渠道力强健的大众白酒龙头。

    大众品:啤酒、调味品、肉制品一季度盈利能力改善,乳制品销售费用率持续提升。啤酒板块业绩回暖趋势明显,一季度营收同比增长8%,归母净利润同比增长22%,产品结构优化抵消了成本上行压力,整体销售毛利率同比提升0.28pct,销售净利率同比提升0.84pct。肉制品企业受益于一季度猪价下行,盈利能力改善。调味品板块销售毛利率、净利率分别提升0.44、0.60pct。此外乳制品板块销售费用率持续提升,竞争仍激烈。今年4月增值税减税效应逐步兑现,对下游话语权较强、利润率低的啤酒和乳制品公司业绩弹性较大。此外减税带来居民可支配收入增长,利好大众品消费,建议关注啤酒、乳制品板块。

    投资建议:白酒板块关注高端龙头贵州茅台、五粮液,区域酒龙头口子窖、今世缘;调味品板块关注海天味业、中炬高新;关注大众品龙头绝味食品、伊利股份、青岛啤酒、重庆啤酒。

    风险提示:食品安全问题;上游成本、包材价格波动;行业竞争加剧;政策性风险。

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