公用事业行业:港股风电运营商4月运营数据点评

近期,各主要风电运营商发布了其2019年4月份的运营数据。

    新天绿色能源(956.HK)4月单月总发电量同比增加12.8%,发电量增加主要是由于新增装机和限电改善的贡献;利用小时数为221小时,同比持平,限电率为5.77%,同比降2.6个百分点。公司4月单月燃气销售量同比小幅下滑1.5%,其中批发降3.3%,零售降1.0%,CNG同比增18.9%。

    华电福新(816.HK)4月单月总发电量同比增25.1%,其中水电发电量增321.6%,风电发电量降2.6%,火电发电量增1.3%,光伏发电量降1.4%。

    龙源电力(916.HK)4月单月总发电量同比减少3.2%,其中风电发电量减少3.8%,火电发电量减少1.6%。

    华能新能源(958.HK)4月单月风电发电量同比减少2.4%,光伏发电量同比增加13.6%。

    点评:

    4月部分地区风况在去年高基数下回落。从龙源和华能披露的各地区发电量数据来看,4月部分地区风电发电量在去年高基数下回落明显(华能:山西降25%,山东降22%,辽宁降17%;龙源:山西降27%,江苏陆上降26%,辽宁降24%),但也有个别地区如新疆表现较好。

    我们分析得出:新天绿色能源风电发电量的增长主要来自于新增装机的贡献。龙源电力、华能新能源和华电福新部分地区的发电量在去年高基数下回落,抵消了其新增装机贡献的增长。

    风电建设新政策仍在征求意见,争议点在于已核准项目享受电价补贴的时间节点。4月16日和5月8日,国家发改委、能源局就2019年风电建设新政策主持了两次讨论,政策的主要争议点在于2018年底前已核准项目享受电价补贴的时间节点。如果按4月16日传出的2020年底前不能并网则无补贴的方案,许多运营商将较难全部完成其已核准项目的建设,但这一方案在5月8日的讨论中有所缓和。讨论也涉及了2019年开始新核准陆上/海上项目的电价调整方案,但我们认为电价调整对行业的影响较小,因为今明两年运营商的主要目标是以完成存量核准项目的建设为主。

    投资建议:在去年行业利用小时数的高基数和行业补贴回款暂无明显加速的背景下,各家公司从2019年起加大了装机计划,短期内这些公司的资产负债表质量下滑将先于收入和利润的增长,因此我们建议长期关注港股风电运营商板块。短期看好风电限电率仍有较大改善空间,火电、水电业务有望在2019年实现反转的华电福新;中长期看好风电业务基数较低,燃气分销业务持续高增长,股息率超过7%的新天绿色能源;同时建议关注龙源电力和华能新能源。

    风险提示:补贴发放推迟;存量补贴政策调整;实际新增装机不及指引;限电率无法持续下降;全社会用电需求增速大幅降低。