上市银行2019年一季报综述:宽信用下营收高增长

投资要点:货币环境的改善及银行充足的项目投放助力2019年一季度营收高增长。进入二季度,我们认为信用风险将维持稳定,在前期信用投放的带动下银行经营环境将逐步改善。维持行业“优于大市”评级。公司个股推荐南京银行、杭州银行。

    2019年一季度营收、拨备前利润高增,股份制银行改善最为明显。2019年一季度25家上市银行营业收入增速15.69%,较2018年全年提高7.48个百分点;拨备前利润增速16.76%,较2018年全年提高6.77个百分点;归母净利润增速6.22%,较2018年全年提高0.61个百分点。其中股份制银行一季度营收、拨备前利润、归母净利润增速均大幅提升,归母净利润增速自2014年增速重回10%以上。

    盈利:宽信用、宽货币,规模扩张加快、息差扩大。1)五大行一季度贷款投放加速最为明显,五大行在普惠小微、基建方面有充足的项目储备。2)全行业性的存款增长恢复表明宽信用政策引导下社融增速企稳回升,派生的企业存款也逐步放量。3)1Q19中小银行息差同比、与2018年相比均扩大,不仅资产收益率继续提高,同业负债成本仍继续改善。

    资负结构:1Q19资产端贷款投放放量,负债端存款派生好转。1)1Q19贷款占比进一步提升。其中贷款投放策略各有差异,国有银行更加倾向投放对公贷款,零售贷款占比相应下降。五大行作为市场资金的主要供应商其自身流动性相对更好,除贷款外增配同业资产;股份制银行与农商行除贷款外主要增配投资类资产,分别环比提高0.68、1.06个百分点。2)1Q19受益于社融改善,存款增速加快,占比明显提高。但M1-M2剪刀差仍处于负区间,存款仍然面临价格竞争,存款成本继续抬升。

    资产质量:不良率、拨备覆盖率均改善。1Q19末上市银行不良率为1.51%,较年初下降2BP,延续改善趋势。拨备覆盖率进一步提高,受益于IFRS9准则切换、上市银行主动加大计提力度。1)五大行与6家股份制银行早已切换IFRS9准则,在没有通过未分配利润弥补的情况下,1Q19末拨备覆盖率仍环比提高10.41个百分点。2)IFRS9准则切换后,城商行拨备覆盖率较年初下降1.55个百分点,考虑其拨备绝对水平已经高于同业、一季度仍在加大拨备计提力度,我们认为城商行风险抵补能力仍然扎实。

    投资建议。2019年一季度业绩除18年同期低基数因素外,货币环境的改善及银行充足的项目投放都助力营业收入高增长;银行继续保持审慎的拨备计提政策,主动加大拨备计提力度,从而平滑归母净利润的增速。我们认为除归母净利润的增长外,营收增速也是需要重点关注的指标之一。进入二季度,我们认为信用风险将维持稳定,在前期信用投放的带动下银行经营环境将逐步改善。维持行业“优于大市”评级。公司个股推荐南京银行、杭州银行。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。