通信行业:18Q4释放压力19Q1开始复苏,受益4G扩容与5G建设,未来有望持续上升
财务总结及展望:
从营业收入来看,通信设备行业2018年Q4营收同比增长0.03%,2019Q1同比增长0.9%,扣除中兴后分别同比增长7.2%、10.9%(中兴受美国事件影响),连续19个季度保持增长态势,但增长显著在放缓,主要原因在于美国事件和4G-5G过渡期,展望未来2-3季度,随着19年运营商4G网络扩容升级的推进,有望呈加速增长态势;分结构分子领域看,云计算(IDC&CDN)、大数据、物联网相对突出且持续性较强,光纤光缆保持20%-25%增长但是未来2-3季度可持续性较差。
从净利润来看,通信设备行业整体归属于上市公司净利润18Q4同比下降239.3%,主要原因在于不少公司大额计提商誉减值,19年Q1同比增长246%,主要原因中兴通讯同比扭亏为盈进入恢复阶段,而19Q1扣除中兴后同比下滑2.6%,反映行业仍处于4G到5G的过渡期。但是我们认为,展望未来几个季度,随着运营商4G大规模扩容,5G规模建设路续到来,行业归属于上市公司的净利润有望企稳回升,进入连续多个季度的上升通道。分结构来看,主设备、无线设备、物联网、大数据等子领域表现相对突出。
投资建议:维持行业“强于大市”评级。
结合各板块、各公司的估值与成长匹配情况,我们重点推荐如下:
(1)主设备:重点推荐:中兴通讯(预计19年54亿净利,扭亏为盈,22倍);建议关注:烽火通信(预计19年10亿净利,+20%,31倍);
(2)天线射频领域:重点推荐:沪电股份(预计19年7.4亿净利,+29%,24倍)、、通宇通讯(预计19年1.2亿净利,+165%,54倍);建议关注:世嘉科技、深南电路、胜宏科技、生益科技、华正新材、东山精密(电子团队覆盖)、俊知集团(港股)等;
(3)光通信领域:重点推荐:中际旭创(预计19年7.0亿净利,+13%,33倍)、剑桥科技(预计19年1.4亿净利,+84%,26倍)、光迅科技(预计19年4.0亿净利,+20%,43倍)、天孚通信(预计19年1.7亿净利,+26%,30倍);建议关注:博创科技(预计19年0.7亿净利,2943%,41倍)、新易盛(预计19年1.7亿利润,+420%,36倍)、太辰光、华工科技等;
(3)5G基础设施边缘网络生态:重点推荐:华体科技(预计19年1.4亿净利,+100%,34倍)、星网锐捷(预计19年6.9亿净利,+19%,19倍)、天源迪科(预计19年2.9亿净利,+32%,20倍)、三维通信(预计19年3.1亿净利,+43%,20倍)、中嘉博创(预计19年4.0亿净利,+58%,17倍);建议关注:网宿科技、中国铁塔(港股)等;
(4)IDC:重点推荐:光环新网(预计19年9.6亿净利,+44%,26倍)、宝信软件(计算机团队覆盖)、城地股份(天风建筑团队联合覆盖)等;
(5)云计算云视频:重点推荐:亿联网络(预计19年10.8亿净利,+27%,28倍)、深信服(天风计算机团队联合覆盖);建议关注:梦网集团(预计19年4.0亿净利,+411%,20倍)、二六三等;
(6)物联网:重点推荐:移为通信(预计19年1.8亿净利,+41%,32倍)、拓邦股份(预计19年3.1亿净利,+41%,19倍)、高新兴(预计19年6.8亿净利,+26%,21倍)、日海智能(预计19年3.0亿净利,+323%,20倍)、和而泰(天风电子团队覆盖)等;建议关注:新天科技、金卡智能等;
(7)专网通信:重点推荐:海能达(预计19年7.2亿净利,+51%,23倍)
(8)军工通信领域:重点推荐:海格通信(预计19年5.8亿净利,+35%,34倍)、红相股份(预计19年2.8亿净利,+23%,21倍)。
风险提示:运营商资本开支下滑超预期、外延转型失败、行业竞争加剧。