电子行业周报:一季报或成投资主线,“估值修复+盈利提升”推动白马股迎来“戴维斯双击”行情

我们认为本轮行情的实质并不是产业反转带来的雨露均沾,4G到5G的代际转换中,产业自然发生优胜劣汰,但本轮产业出清的惨烈确实超出我们的预期,我们低估了去杠杆的大环境和贸易战悲观预期对估值的杀伤力,由于股权质押问题,很多公司的股价和基本面具备较强的反身性,在2018年“跌”出了基本面问题,上市公司的三表和大股东在本轮洗牌中均遭受了高强度的压力测试,产业出清进展超出预期,行业盈利能力有望回升,龙头公司强者恒强,自身造血能力的恢复推动资产负债表的修复,预计只有少数龙头公司有能力进行5G换机周期的资本开支,预期恢复顺序(立讯精密->东山精密->信维通信/欧菲光),同时随着手机终端品牌的加速集中,头部客户出于供应链安全考虑也会优先考虑大公司,小公司面临着资本开支能力欠缺和客户流失双重问题,我们预判大公司会攫取5G换机潮带来的大部分创新红利。

    前期电子白马普遍跌至2018年20倍以下,板块指数和估值均跌至四年来低点位置,出现了配置性机会,配合市场风险偏好提升,吸引了大量增量资金的涌入,市场一片恐慌之时,我们提出了“苹果产业链的突围”等旗帜鲜明的观点,我们可喜的看到近期板块龙头公司底部巨量换手,配合市场风险偏好提升,走出了一波估值修复行情,目前板块估值修复已经进入下半场,一季报有望成为个股分水岭,业绩增长和估值匹配的个股有望跑出阿尔法。综合研判,行业去库存有望在19年Q2结束,预计19年年中各安卓头部厂商密集发布5G概念机,实际的5G换机潮有望在运营商的推动下在2020年启动,参考整个5G建设周期的路径:5G通信设备->5G终端->5G内容创新,考虑到资本市场的提前反应,我们认为2019年电子板块龙头有望迎来估值修复和盈利提升带来的“戴维斯双击”行情。

    华创电子团队重点关注标的:

    1)高端制造:东山精密/信维通信/立讯精密/大族激光

    2)PCB:东山精密/胜宏科技/景旺电子/崇达技术

    3)元器件/材料:乐凯新材/三环集团/法拉电子/东尼电子

    4)自主可控:三利谱/韦尔股份/扬杰科技/兆易创新/富瀚微

    5)LED:艾比森/洲明科技/国星光电/三安光电/华灿光电

    风险提示:宏观经济增速不及预期;贸易战加剧;市场竞争趋于激烈。