通信行业周报:运营商资本开支企稳回升,广电整合引发行业变革

三大运营商18年营收利润双丰收,利润增长点三家各有侧重。截止本周,三大运营商均发布其2018年财报,中国移动2018年实现营收7368亿元,同比增长1.8%,实现净利1178亿元,同比增长3.1%,涨幅较小,但其收入净利规模仍然是三家最大,超过联通与电信的总和;中国联通2018年实现营收2909亿元,同比增长5.84%,实现净利40.03亿元,同比增长540.5%,盈利能力实现大幅提升,主要受益于混改机制;中国电信2018年实现营收3771亿元,同比增长3%,实现净利212亿元,同比增长13.9%,增长稳定。分业务来看,中国移动的优势在个人移动市场上,手机上网DOU从2017年的1.4GB,猛增至2018年的3.6GB,同比增幅166%,同时2018年中国移动在家庭宽带市场改善明显,市场份额从2017年的1.09亿户上升至2018年的1.47亿户,客户市场份额从37%上升到41.5%;中国电信2018年业绩主要受益于IDC、云业务、天翼高清等新兴业务的快速发展,中国电信的IDC和云业务收入在2018年分别同比增长22.4%和85.9%;中国联通则受益于业务创新与成本控制,混改效果明显。

    2019年5G建设元年,三大运营商资本开支企稳回升。据GSMA统计,中国的移动生态系统在2018年为中国经济创造了5.2万亿元的附加值,相当于2018年中国GDP的5.5%,预计至2025年,中国5G连接数量将达到4.6亿,超过北美和欧洲的总和,位列全球第一。据三大运营商披露的18年财报,中国联通预计2019年资本开支将达580亿元,较2018年实际资本开支,增长29%,其中约有60-80亿元用于5G投资;中国电信预计2019年资本开支780亿元,较2018年实际资本开支增长4%,其中约有90亿元用于5G投资;中国移动预计2019年资本开支为1499亿元(2018年实际资本开支为1671亿元),当中包含少量5G试验网的投资,初步预期投入3-5万个基站。三大运营商资本开支增长谨慎,我们主要原因是2019年为5G建设元年,5G投资周期有望更长,2020年、2021年有望迎来5G投资高峰期。

    广电入局5G将引发潜在的改革可能和行业逻辑重大变化。在本周举办的中国国际广播电视信息网络展览会上,国家广播电视总局党组成员、副局长张宏森强调,要积极寻求战略合作,争取融入5G建设阵营,国家广播电视总局科技委副主任杜百川指出,5G与广电不只是内容和传输的关系,而是全业务形态。广电有望获得第四张5G通信牌照,我们认为,广电国网公司在5G时代的介入可能,将引发行业格局的重大变化和改革的可能,5G时代,行业监管策略必须兼顾驱动5G产业全球领先性的目标,同时格局变化下的电信行业如何保障投资的力度和兼顾竞争格局的平衡性,将推动电信行业改革成为选项,广电国网如何引入外部力量解决资本开支障碍,和行业监管部门对平衡的目标设定都成为影响改革的重要因素。

    投资建议:建议重点关注小基站:京信通信、佰才邦、剑桥科技、中嘉博创;物联网模组与终端:广和通、高新兴、移为通信、日海通讯、东软载波;智能控制器:拓邦股份、和而泰;边缘计算供应商商:网宿科技、浪潮信息。5G投资周期向上:烽火通信、中兴通讯和中国铁塔;高速光模块:光迅科技、中际旭创、新易盛和天孚通信;天线和射频:通宇通讯、摩比发展、东山精密、北斗星通,终端器件:信维通信和麦杰科技。

    风险提示:贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、海外市场禁入风险、技术风险、竞争风险、市场系统性风险。