汽车和汽车零部件行业研究:终端需求仍旧低迷,期待下半年市场回暖

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2019-05-13

事件

    乘联会发布2019年4月乘用车销量数据。4月,狭义乘用车批发销量为155万辆,同比下降17.4%;狭义乘用车零售销量为151万辆,同比下降16.9%;新能源乘用车批发销量为9.1万辆,同比增长28.4%。

    1-4月,狭义乘用车累计批发销量为671万辆,同比下降14.9%;狭义乘用车累计零售销量为659万辆,同比下降11.9%;新能源乘用车累计批发销量为34.5万辆,同比增长83.8%。

    评论

    终端需求持续低迷,国六来临消费者持币观望;增值税税率降低对进口车销量拉动作用逐步显现:

    4月乘用车零售销量环比下降13.8%,同比降幅扩大,中断了2019年Q1销量同比收窄的趋势。汽车消费市场仍旧低迷,车系分化明显。本月豪华车延续强势,同比增长2.1%,北京奔驰、华晨宝马增速分别达到14%和26%;主流合资品牌、自主品牌销量同比下降14.9%、23.9%,日系丰田、本田逆势增长。国内多地正式宣布将于2019年7月1日提前实施国六标准,消费者存在持币观望心态推迟购车;此外西安奔驰4S店等终端购车事件频发,影响消费者终端购车情绪。制造业增值税税率降低使得进口车率先受益,汽车进口量逆势增长,4月汽车及汽车底盘进口10.2万辆,同比增长16%,进口市场出现明显改善。我们预计5-6月国内汽车消费市场仍将低迷,但后续随着前期购置税透支效果减弱、多地国六标准正式实施、减税降费效果逐步显现、个税红利释放,刺激汽车消费的政策细则也有望落地,在多重利好下,下半年汽车消费市场有望逐步回暖。

    市场需求低迷,终端库存预警指数依旧处于高位;3月提前备货低迷影响终端渠道进货节奏:

    本月厂家生产、批发销售活动再度降至低位。4月乘用车产量同比降幅达到18%;批发销量同比降幅达到17%。由于终端市场需求仍旧低迷,使得终端库存消化进度缓慢,渠道库存本月减少0.4万辆,库存预警指数达到61%,继续处于警戒线之上。3月终端渠道提前完成备货,也对本月终端进货节奏构成不利因素,使得厂家出货不畅,本月厂家库存增加6.1万辆。

    新能源汽车市场正式进入补贴过渡期,前期透支导致市场增速明显放缓;插混继续保持强势:

    4月是2019年新能源汽车补贴政策正式发布后的首个完整月份。本月新能源汽车销量同比增长28%,同比增速较前几月出现明显放缓,主要是一季度补贴政策尚未落地,市场加紧抢装抢购,透支部分过渡期需求所致。我们认为,面对正式期补贴进一步退坡,在过渡期结束前仍存在新一轮抢装抢购浪潮的可能。A级车占纯电市场销量53%,市场整体高品质化趋势继续巩固。插混市场受补贴退坡影响相对较小,本月插混市场同比增速达到53%,远高于市场,其中帕萨特PHEV单月销量3081辆,插混市场中仅次于比亚迪唐DM(3829辆),显示出较强竞争力。

    投资建议

    汽车消费市场持续低迷,市场观望情绪较强,短期内车市还将承压,期待下半年车市回暖。建议关注日系销量逆势大增,自主新能源再上新台阶的:广汽集团;产品结构调整初见成效,新能源逐步发力的自主车企:长城汽车;新能源汽车龙头:比亚迪。

    风险提示

    宏观经济增速下滑,不利于汽车消费;补贴大幅退坡,不利于新能源汽车市场;新产品不被认可风险。

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