商贸零售行业:3月社零增速略超预期,超市整合继续提速,可选有望回暖

类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2019-05-13

3月社零增速如期上行,增幅略高于预期,分品类数据整体向好。据国家统计局及Wind数据,2019年3月社会消费品零售总额31726亿元,同比增长8.7%,增速如期上升,增幅略大于预期;限额以上单位消费零售额11953亿元,同比增长5.1%。其中,3月CPI同比增长2.3%,增速环比+0.8pct,触底回升;食品CPI同比增长4.1%,增速大幅提升3.4pct;非食品CPI增速基本维持前期水平。分品类数据整体向好:1)在节日错位反向影响下,必需品类增速仍然上行,其中限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长约11.8%、16.6%、12.1%、9.5%,增速相对2019年1-2月环比1.7pct、0.7pct、4.1pct、4.9pct;2)可选消费中,除黄金珠宝外增速均有所提升。限额以上化妆品增速提升5.5pct至14.4%;纺服在1-2月受到去年寒冷天气高基数影响后,回升至中枢水平;地产类消费大幅上升,限额以上家电、家具同比增长约12.8%、15.2%,增速环比+12.1%、11.9%,除与地产端房屋竣工面积同比降幅收窄1.1pct有关,促销及春节后开工影响或为主要原因。整体而言,继3月百货、超市等企业同店数据改善后,社零分品类数据整体向好,或为消费回暖进一步印证。

    超市板块:龙头整合加速,业绩增速稳健。1)继永辉超市拟对中百集团发起要约收购后,本周红旗连锁发布公告,拟以2800万收购玖零壹零,后者为成都市便利店公司,对标7-11业态,主要位于商务区办公楼附近,快餐餐饮占比较高,旗下拥有成都市百威食品有限公司,为其餐饮业务提供支持。据公司调研,截止目前,9010便利店共计50多家,单年收入约2-3亿,利润微赢,在非餐饮业务上仍具提升空间。本次收购成功后,一则有助于公司增加成都商务区布局及快餐类供应链,扩大区域优势;二则公司将通过管理输出及商品结构调整力图使其盈利改善,发挥协同。2)家家悦利润增速符合预期,并购整合,效率有所提升。2018年公司实现营收127.31亿元/+12.36%,归母净利润4.30亿元/+38.35%(因拆迁确认补偿3927.32万元),归母扣非净利3.82亿元/+26.94%,同时公告拟以5.7亿元投资家家悦张家口综合产业园,成为公司新中央仓储物流中心,支持公司跨省连锁网络拓展。

    百货板块:3月同店数据回暖+百货购物中心下沉二三四线+注重购物体验门店调整+数字化赋能推进,优质标的天虹、王府井仍处估值历史较低水平,继续推荐。1)天虹股份:数字化革新提效+门店改在优化体验+18-20年展店加速+次新店成熟增厚业绩,业绩有望稳健增长。目前19PE17x,估值处于历史较低位置。2)王府井:3月数据环比1-2月显著改善,同比预计增4-5%,且在减税降费的利好下消费信心回暖,二三四季度逐季向好。全国布局规模优势+多层次门店结构,目前19PE仅11x,处于历史低点,继续推荐。

    珀莱雅19Q1点评:业绩符合预期,经营效率提升明显。2019Q1实现营收6.42亿元/+27.59%,归母净利0.91亿元/+30.36%,归母扣非净利0.91亿元/+35.38%,基本EPS0.46/+31.43%。经营性现金流净额约-4146万元/-128.31%,主要系期内缴纳税费额度较高1.5亿元、部分合作电商平台宣传推广合作政策变动年初需预付全年款项等。报告期内,公司收入维持高速增长,线上线下增速稳定;毛利率同比提升,费用率基本平稳;线上线下齐高增+单品牌店放量展店+美妆品类加速拓展,19年高增长有望持续。

    爱婴室:18年年报业绩略超预期,展店提速驱动,业绩进入高速增长期。2018年,爱婴室实现营收21.35亿元/+18.12%;归母净利1.20亿元/+28.23%,归母扣非净利1.03亿元/+19.03%,非经常项主要系理财收益及政府补助。18Q4单季收入6.15亿/+19.16%,归母净利0.54亿元/+18.18%。公司拟总股本1亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利3.60元。2018年,公司同店高增+次新店成熟+高速展店驱动收入增速环比持续提升;议价权增强+产品结构优化+自有品牌占比提升,大幅推升毛利率;净利率提升0.44pct至5.62%,加速展店导致销售费用率合理提升;营运能力持续优化,现金状况良好、后续扩张弹药充足。预计公司2019年展店提速驱动业绩进入高速增长期,自有品牌占比提升有望持续优化盈利能力,给予推荐。

    投资建议:2019年3月社零增速8.7%,增速+0.5pct,如期回升,增速略高于预期;且分品类数据整体向好,继百货、超市等企业端同店后,或为消费回暖的进一步验证。在此背景下,一方面提示重视行业回暖条件下的低估值板块投资机会,另一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于3月CPI触底回升的必需消费龙头、以及可凭借核心竞争力抢夺长期市占率的细分板块龙头。重点推荐:永辉超市、南极电商、珀莱雅、苏宁易购、天虹股份、王府井、爱婴室、家家悦、周大生。

    市场回顾:本周(2019.04.15-2019.04.19),商贸零售板块(申万)上涨-0.14%,在申万28个行业中位列27位,上证综指上涨+2.58%,超额收益-2.71%。分子行业来看,珠宝首饰、专业连锁、超市、多业态零售、百货零售涨跌幅分别为-2.04%、-1.33%、-0.73%、-0.25%、-0.09%。兰州民百(+15.75%)、远大控股(+15.53%)、博士眼镜(+11.72%)涨幅居前;跌幅前三名分别为:莱绅通灵(-10.88%)、重庆百货(-6.03%)、青岛金王(-5.65%)。

    行业要闻:

    高鑫零售旗下电商平台甫田网停止运营

    苏宁小店生鲜预售功能正式在全国63座城市上线

    亚马逊通知中国卖家,从7月18日起将不再运营中国国内市场业务

    百果园从水果进军生鲜领域,推独立生鲜平台“百果心享”

    7-11便利店将进驻福州与三福百货签订地区特许经营

    公司动态:

    豫园股份:发布2019Q1业绩预增报告。归母净利预期3.4亿元~3.9亿元/56%~79%,归母扣非净利预计2.0亿元~2.6亿元/18%~55%?莱绅通灵:发布2018年年报。营收16.63亿元/-15.29%,归母净利2.10亿元/-32.21%,归母扣非净利1.69亿元/-40.96%,经营现金流1.68亿元/4.33%,每股收益0.62元/-32.61%。

    风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。

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