海外电动车市场研究系列(一):电气设备行业拐点临近,只争朝夕

报告要点

    当前海外电动车市场已临近“由点及面”的爆发拐点

    海外电动车市场参与主体包括特斯拉及欧美传统车企,其发展进程可大致分为三个阶段:1)2018年前,传统车企基于燃油车平台推出改装版电动车型,特斯拉车型以高端定位为主,市场处于培育期;2)2018-2019年,特斯拉平民车型Model3推出引爆B级车市场并开始中国建厂量产,传统车企纯电动车型平台尚在研发,市场处于“单点驱动”的过渡期;3)2020年开始,特斯拉进行国产化,传统车企优质新车型开始密集推出,行业进入“由点及面”的爆发期。

    Model3爆款推动市场高增,中下游龙头企业盈利反转

    2018年海外新能源车销量达84.4万辆,同比增速反弹至49%,动力电池装机量约34.1GWh,同比增长84%,市场高增长的驱动力来自特斯拉Model3的规模量产(全年交付14.6万辆),而传统车企新车型推出乏力,政策影响放大。

    受益于行业需求的大幅上行,2018年特斯拉及海外电池龙头穿越了盈亏平衡点,扩产等资本开支处于高位,其中特斯拉首次连续两季度实现盈利,上海工厂建设提速;LG化学及三星SDI电池业务开支高达114亿元,同比实现翻番。

    欧系车企电动化加速,特斯拉国产化推进,电池龙头扩产加码

    在欧盟排放法规及中国积分制趋严等因素作用下,2019年将成为欧系车企纯电动平台车型量产元年,大众MEB纯电动平台、奥迪及奔驰首款纯电动车型均将上市,3月大众宣布将未来十年MEB产量规划由1500万辆提升至2200万辆;特斯拉Model3开始中国及欧洲市场销售,上海工厂年末产能规划达3000辆/周,公司全年销量目标高达40万辆;2019年韩系电池龙头在欧洲及中国大规模扩产趋势延续,其中LG化学电池业务资本开支预算大幅提升至186.5亿元。

    投资建议:供应链国产化加速,推荐设备+零部件/原材料两条主线

    中国作为全球最大的新能源汽车单一市场,国内新能源车中游产业链具备政策扶持、集群效应、内需大等产业优势,涌现出一批具备全球竞争力的优质企业。

    随着海外车企新车型投放及中国市场拓展加速,供应链国产化势在必行;在国内新能源车补贴大幅退坡的背景下,进入海外供应链的企业可享受更强的盈利能力、技术积累及估值溢价。基于海外电池企业扩产及车企供应链国产化加速两大趋势变化,我们建议沿着设备+零部件/原材料两条投资主线优选已经或潜在进入海外供应链的各环节龙头企业,推荐先导智能(锂电设备)、宁德时代(动力电池)、璞泰来(锂电负极)、三花智控(热管理)及宏发股份(继电器)等。

    风险提示:

    1. 海外新能源汽车产销量不达预期;

    2. 海外车企新车型投放及电池企业扩产进度不达预期。