化工行业2018年报及2019年一季报总结:业绩增速整体放缓,行业迎来新一轮供给侧改革,长期看好一体化龙头

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:冯自力 日期:2019-05-10

行业基本面分析:行业迎来“深层次”二次供给侧改革,化工产品中长期格局重塑。2016年下半年以来以环保为推手的供给侧改革取得了显著成效,过去2年多除了化纤、石化等少数子行业,大部分化工品固定资产投资增速维持低位,企业数量每年以5%-10%的数量减少,带动行业格局最差的产能过剩行业迎来最大的边际改善。天嘉宜爆炸事件作为“导火索”,开启化工行业新一轮供给侧改革。本次供给侧改革以安全为最主要推手,以江苏区域为重点,行业属性上有更多安全隐患或企业生产安全问题最大的领域将首当其冲。短期影响染料、农药行业供需格局,中长期一体化龙头持续受益。

    公司基本面分析:高基数下业绩增速放缓,行业盈利回归合理水平。化工行业整体增速有所放缓,2019Q1/2018Q4化工行业营业收入4768.76/5296.8亿元,同比+11.10%/+12.61%;净利润283.49/103.25亿元,同比-19.30%/-47.61%。2019Q1/2018Q4毛利率为17.29%/17.73%,净利率为3.92%/4.17%。ROE环比抬升,2019Q1/2018Q4行业ROE为2.19%/0.68%。行业整体成本管理可控,期间费用率略有上升。化工行业资产负债率提升,经营性现金流、存货水平相对平稳。资本开支维持较高水平,但新一轮供给侧改革或限制产能投放。一季度以来原油价格企稳回升,行业景气度逐步修复,上市公司业绩有望回升,化工板块估值修复机会仍存。

    行业投资评级与投资策略:以安全为推手行业料将迎来“深层次”二次供给侧改革,中长期行业格局重塑,重点关注染料、农药、精细化工品板块和一体化龙头。把握产业主线,发掘确定性机会,精选优质成长行业迎确定性拐点、基本面优质的新材料板块龙头,重点关注5G材料。

    风险提示:油价大幅波动,原材料及产品价格大幅波动,项目进展不及预期。

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