食品行业:可选消费继续领先,必选中啤酒行业转型正当时

收入规模不断增长。2018年,81家上市公司实现营业收入5763.20亿元/+16.77%,增速同比增加1.47pct,子行业中白酒、其他食品、调味品及乳制品收入同比实现双位数增长,增速分别为27.48%、18.66%、12.97%和12.03%;归母净利润971.96亿元/+27.23%,同比下降3.65pct,2019年第一季度,81家上市公司实现营业收入1773.39亿元/+16.38%,增速同比下降0.76pct;归母净利润369.08亿元/+24.50%,增速同比下降3.96pct。

    毛利率受累成本价格上涨微降,主动节流使费用率下降。2018年,行业毛利率59.68%,同比下降0.06pct。其中饮料行业毛利率为66.60%,同比提升0.49pct,主要是白酒子行业毛利率持续显著提升;食品行业毛利率53.31%,同比下降1.27pct,主要受成本上涨因素影响。2019年一季度,食品饮料行业毛利率61.59%,同比上升0.20pct。其中饮料行业毛利率为68.96%,同比提升0.09pct;食品行业毛利率53.29%,同比下降0.41pct。

    盈利仍保持较高增长,但增长减速。2018年:食品饮料行业实现归母净利润971.96亿元/+27.23%,同比下降3.65pct。其中饮料行业归母净利润732.53亿元/+31.21%,同比下降9.96pct;食品行业归母净利润239.43亿元/+16.40%,增速同比上升7.14pct。子行业中软饮料、黄酒及其他酒类、白酒及其他食品行业同比增长较快,增速分别为76.00%、44.05%、32.81%以及26.83%。2019年一季度:食品饮料行业实现归母净利润369.08亿元/+24.50%,增速同比下降3.96pct。其中饮料行业归母净利润289.72亿元/+27.14%,增速同比下降4.29pct;食品行业归母净利润79.35亿元/+15.73%,增速同比下降3.75pct。

    投资建议:我们推荐三条主线:一是稳增长低估值的一线白马,首推高端白酒板块(贵州茅台、洋河股份、泸州老窖)+食品龙头(伊利股份、双汇发展),关注五粮液、山西汾酒;二是业绩提升空间大的啤酒板块,包括重庆啤酒、青岛啤酒,关注华润啤酒、燕京啤酒;三是直销渠道收缩传统渠道受益的保健食品行业,推荐汤臣倍健,关注H&H。

    风险提示。经济下滑拖累消费、国企改革进度缓慢、食品安全问题。