化工行业科创板系列报告:新材料行业发展新机遇

科创板为新材料行业发展提供强劲动力。新材料产业是我国七大战略新兴产业之一,是整个制造业转型升级的产业基础。在国家政策和下游市场的双重驱动下,我国新材料产业保持了快速增长的态势。根据工信部对全国30多家大型企业130多种关键基础材料调研结果显示,32%的关键材料在中国仍为空白,52%依赖进口,新材料国产化需求迫切,进口替代仍将是目前以及未来较长一段时间新材料投资的主要逻辑。高端材料的开发技术壁垒高、研发周期长,资本投入大,科创板的推出可以扶持一批初创期新材料企业,为其提供融资渠道,推动企业研发创新,加快行业升级转型。

    化工新材料国产替代潜力巨大。伴随下游新能源、消费电子、半导体、碳纤维等行业加速向国内转移,需求端依旧处在快速增长阶段,未来优质新材料公司成长空间广阔。目前我国材料企业占下游各行业的份额比例还很低,整体自给率仍不高,尤其是高技术壁垒的新型显示包括高端光学膜及膜材料、半导体材料包括光刻胶、电子化学品、抛光材料等细分领域,仍需大量依赖进口,未来国产材料进口替代空间巨大。科创板重视技术创新,鼓励拥有核心技术的科技公司登陆科创板,在拟上市科创板的企业中,半导体企业的研发投入占营收的比重都在10%以上,其中中微半导体占比最高,达到24.65%;科创板的推出将大幅改善新材料行业融资环境,促进行业整体发展,加快新材料行业国产化进程。

    新材料公司估值需根据企业发展周期灵活选择估值方法。科创板允许尚未盈利的企业上市,对上市公司财务指标更为宽松,其估值也应更加多元化。目前二级市场常用的PE估值对科创板公司不是完全适用,需要根据上市公司所处的生命周期来选择相应的估值方法。概念期和导入期公司,行业空间大小、研发团队强弱以及是否掌握核心技术是这阶段的关键因素,适用于实物期权估值法或PS估值法;成长期主要关注企业能否跨越盈亏平衡点,可用PS或PEG估值;成熟期主要看业绩增速和现金流,可以PE、DCF或EV/EBITDA估值。

    新材料行业潜在标的。1)天奈科技:科创板首批受理上市的9家企业之一,公司是国内最大的碳纳米管生产企业,碳纳米管的出货量和销量均位列国内第一;2)久日新材:公司是国内最早生产ITX光引发剂的企业,在该产品细分市场处于垄断地位,TPO、DETX、TPO-L等产品亦已成为国内主要厂家,公司经过近年来快速的发展,已经成为国内产品系列齐全、规模较大、技术实力和营销能力突出的行业领先企业;3)中微半导体:聚焦集成电路、LED 芯片等微观器件领域的等离子体刻蚀设备、深硅刻蚀设备和 MOCVD 设备等关键设备领域,其研发的5nm刻蚀机已经通过台积电认证,代表了国内最领先的半导体设备技术;4)西部超导:主要产品包括高性能高温合金材料、低温超导材料以及特种金属装备,是目前国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业,也是目前国际上唯一的铌钛(NbTi)锭棒及线材全流程生产企业。

    风险提示:下游需求低于预期、潜在标的登录科创板存在不确定性、新产品市场推广不及预期。