通信设备行业:zoom闪亮上市,云视讯行业迎发展春天

云视讯以云计算为核心,同时集成视频、语音、聊天和内容共享,已成为当今通信和协作市场(UC&C)的基本组成部分。云视讯提供商(统一通信运营商)在云端搭建统一通信系统,企业只需与云视讯提供商签订合约,通过租用服务的形式,即可实现会议室、个人电脑、移动状态下的多方视频沟通。IDC预测,2022年UC&C总规模将达431亿美元。Frost&Sullivan预测,2017-2021年,全球视频会议市场年均复合增速8.3%,2021年将达到646亿美元。

    ZoomVideoCommunication是全球领先的云视讯服务提供商,主营视频会议云平台。Gartner基于“执行能力”和“视觉完整性”将公司评为视频会议解决方案领导者。公司将20%的研发力量用于按需弹性开发,以ZoomMeetings为基石的云视讯产品最多可实现1000人高清音视频互动和10000名观众参会,同时具有很强的兼容性和可拓展性。其通过吸引免费主机(主持人),经济高效地推动潜在客户生成,并推动免费用户向付费用户转化,在各种规模和垂直行业组织内快速扩展。FY2016-FY2018,公司营收分别为0.61亿、1.52亿(同比+149%)和3.35亿(同比+118%)美元;净利润为0、-380万和760万美元;毛利率达到82%。目前公司客户遍布180多个国家,涵盖教育、媒体、金融、医疗、制造业、零售、互联网及非营利组织等众多行业。

    国内上市公司中,亿联网络、苏州科达、会畅通讯、二六三等皆在云视讯市场有所部署。亿联网络的VCS(视频会议系统)产品亿联云视讯,自2015年推出后持续高速的增长态势。苏州科达利用“服务器+软件”的方式架设基于云的中心端平台,成立摩云视讯子品牌。会畅通讯主营视频会议、网络直播、电话会议和网络会议等云视频会议服务,客户涵盖70%的世界500强在华企业。二六三云通信的视频会议服务能够为客户提供“云+端”完整解决方案。

    投资建议。亿联网络作为中国统一通信细分领域龙头,与微软合作桌面话机,海外蚕食Polycom、思科等传统巨头SIP话机市场份额,并发力VCS视频系统业务,构建持续快速的成长能力,股权激励方案的推出更加强了内部发展动力。我们预测2019-2021年度营业总收入为23.98(+32.1%)、31.89(+33%)和42.29(+32.6%)亿元,净利润为10.81(+27%)、13.71(+26.8%)和17.31(+26.3%)亿元。EPS分别为3.61、4.58和5.78元,给予2019年PE区间30-35x,对应合理价值区间108.3-126.35元,“优于大市”评级。同时,关注相关公司受益云视讯行业整体发展的投资机会。

    风险提示。国内云视讯行业发展低于预期或市场竞争烈度超预期。