银行业2018年报及2019年一季报综述:压力如期显现

业绩回顾:净利润增速向上势头放缓

    从刚刚披露的上市银行2018年报和2019一季报数据来看,行业净利润增速继续回升,但向上的势头放缓,经营压力如期显现。上市银行整体(指16家老上市银行合计,下同)2018年净利润/归母净利润同比增长5.1/5.3%;2019年一季度净利润/归母净利润同比增长6.6/6.0%。

    关键驱动因素观察:净息差、不良生成压力显现

    行业净息差在2018年逐季回升,但2019年一季度环比回落。2018年四季度净息差上升,主要是因为货币市场利率下行、负债端重定价完成后,计息负债付息率回落,其中同业融资占比高的中小银行表现更加明显。但中小行的计息负债付息率下降势头在一季度明显放缓,显示出负债端的重定价可能已经接近尾声; 2018年和2019年一季度上市银行部分不良贷款指标好转,但不良贷款的边际生成加快。行业不良率、关注率、逾期率回落,不良/逾期90天以上贷款上升,这些指标表现较好;但不良生成率、逾期90天以上贷款生成率同比均上升,而且上市银行再次加大不良贷款处置力度,贷款损失准备的计提力度也有所减弱。 2018年三季度以来上市银行总资产增速小幅回升,但对净利润增长贡献不明显。 2019年一季度手续费净收入、其他非息收入对净利润增长形成正贡献。在低基数以及理财业务逐步转型、资本市场回暖等影响下,手续费净收入有望对净利润增长持续形成正贡献;其他非息收入波动性很大,我们认为其对净利润增长的贡献大概率要下降。

    展望:维持行业景气度下行的判断

    此次年报和一季报数据,符合我们年度策略“2019年行业景气度下行”的判断。目前我们继续维持这一判断,理由亦跟年度策略一致,包括:净息差对净利润增长的贡献或将大幅下降;不良生成压力继续增加;手续费净收入增速有望对净利润增长形成正贡献,但一般不是净利润增长的决定性因素。 最后,鉴于2018全年行业净利润增速较前三季度陡然下降导致基数较低,我们预计2019年行业净利润增速跟2018年大致相当。

    投资建议

    考虑到2019年行业整体景气度下行,我们预计未来一年板块整体估值很难有提升,板块收益仍以赚取ROE为主。我们维持行业“超配”评级,个股方面继续推荐农业银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃型”组合。

    风险提示

    会计准则变化带来的扰动可能引起误差;宏观经济波动可能会对预判产生影响。