医药生物行业:国家免疫计划有望近期调整,持续密切关注

类别:行业研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳 日期:2019-05-08

事件

    近期,第一财经有报道提及国家免疫规划将进行调整,具体变化为:1、Hib由二类苗纳入一类苗;2、脊髓灰质炎疫苗接种程序,由之前的1+3变为2+2(即1针IPV+3剂口服bOPV变为2针IPV+2剂口服bOPV),如果顺利落地,我们认为对疫苗行业的影响有以下几点:

    核心观点

    疫苗行业将进一步扩容。过去国家免疫计划调整传闻已久,但有两方面因素国家一直在考虑,一是相关疫苗的产能供给问题;二是国家预算支持情况,所以迟迟没有落地。若此次顺利落地,疫苗产业无疑将进一步扩容。

    包含Hib在内的相关联苗以及单苗,渗透率将大幅提升。目前Hib相关疫苗(单苗+联苗合计)的渗透率为35-40%左右,Hib纳入计免后,这意味着儿童必须接种,参考其他一类苗的渗透率,Hib相关疫苗(单苗+联苗合计)的渗透率将提高到95%以上,相关企业直接受益。

    联苗替代单苗趋势有望进一步加强。从全球发展情况来看,联苗替代单苗为大势所趋。目前Hib国际生产厂家主要为巴斯德,其五联苗及IPV、Hib单苗的总金额约20亿美金,2018年其五联苗销售金额已达到16亿美金,Hib单苗销售占比较低。另一方面,从家长角度来看,接种联苗的目的是为了减少儿童的扎针次数(即让孩子少受苦,减少不良反应),同时减少前往疾控中心的次数。以接种四联苗为例,整个疗程各单苗接种共需8针,而四联苗仅需4针,这大大减少了儿童的痛苦,也更节约了家长去疾控中心的次数。值得注意的是,此部分接种联苗人群的目的并非是为了省钱(四联苗接种共需要1200元/4针、五联苗需要2400元/4针,大大超过Hib单苗接种花费200元左右/3-4针),所以其接种联苗的需求很难因为Hib免费后有所改变。

    企业和疾控中心推广联苗的意愿也将加强。从企业的角度看,Hib变为一类苗后,虽然价格有所下降(可能将会到15-20元左右),但国家采购,相关企业无需支出销售费用(目前行业销售费用大概在40%-50%左右),因此对企业利润端影响可以忽略。从企业和疾控中心角度考虑,联苗带来的盈利能力更强,这将进一步加强企业和疾控中心对联苗推广的积极性,从使联苗的渗透率进一步提升。

    投资建议与投资标的

    建议关注拥有Hib相关联苗以及单苗的企业,建议关注康泰生物(300601,未评级)、智飞生物(300122,未评级)、沃森生物(300142,未评级)等相关企业。

    风险提示

    计划免疫调整进度存在不确定性,其确定性和进展速度有低于预期的风险。

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