计算机行业周报:Alpha之数据证明!19Q2预测暨19Q1/18Q4季报回顾

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋,刘畅 日期:2019-05-07

首先,一起探讨赛道(Beta)策略:18Q4/19Q1每个下游领域里,哪些比较好。2018选择景气领域明智;略微不幸,2019下游景气领域中,似乎标的差异化越来越大了。归纳起来:高增的领域要对经营质量打折,改善的领域在头部集中,预期较低领域的也有惊喜。

    其次,高增赛道领域,真的要对经营质量打折吗?与其陶醉,不妨理解相关产业公司的竞争压力。预收款项高增、提前商誉减值、经营现金流高增固然是企业经营乐观先导信号。

    但是,咱们既然研究经营质量,不妨进一步推敲:1)对上游的暂时压货。2)经营现金净流入高增同时,CAPEX/开发支出造成投资性现金流大幅恶化,造成自由现金流恶化。

    再次,为何当前赛道(Beta)策略恐怕不如2018年的计算机行业了?来一起分析2018Q4/2019Q1利润表全貌。而2018Q4和2019Q1季报披露后:1)收入小复苏。2)薪酬成本控制在15%-20%,不高不低。3)扣非利润很弱,预计2019全年增速10%,2019Q4增速起来。4)资产负债表先导指标平稳:预收/存货/应收/商誉平稳,无异常项目,也暂无惊喜。5)尽管18Q4/19Q1做了大量减值。但若加回减值(主要是商誉),18Q4/19Q1依然扣非利润平淡,实际下滑。

    接着,个股基本面选择(Alpha策略)的数据证明。从计算机18家公司代表的作为也能观察出来。一线强者恒强,其他的,部分卖股权,部分主题投资。1)领军公司在做什么?强者恒强,未必追求利润表,追求经营/周转/去杠杆。2)其他公司呢?既可以部分选择卖部分股权,实现弯道超车;也可追求主题投资。

    最后,维持计算机行业的坚定看好。只是咱们不妨更多聚焦在Alpha,而不用只聚焦赛道、透支上市公司和透支自己了。1)略微不幸:2019下游景气领域中,似乎标的差异化越来越大了。2)2019Q2前瞻:预计2019全年利润增速10%,2019Q4增速起来。3)计算机基本面现状与生态。4)坚定看好2019年基本面领军公司,尤其在相对景气高的安全可控安防/医疗IT/金融IT/云/AI领域中,基本面领军。

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