招商农业周报第六十五期:猪价、ROE和产能去化的关系及未来演化

本轮猪周期非洲猪瘟带来的边际影响远超其他周期催化剂,严重省份产能去化速度是上轮周期的9倍。而通过对历史猪价和产能去化对比发现,母猪产能去化与生猪价格的弹性关系大概是1:5.0,与仔猪价格涨幅的关系为1:7.4。结合当下的产能去化幅度,我们推算出肉猪价格将在6月接近18元/kg,8月有望突破20元/kg,年底将达到26元/kg,届时优秀公司的ROE有望创造历史新高,建议重点关注。

    行情走势:本周(04.01-04.07)大盘大幅上涨,相比上周上涨8.95%。农林牧渔II(申万)指数上涨至3598.04,相比上周上涨11.21%,跑赢沪深300指数2.26个百分点。从子板块来看,本周饲料涨幅最大(+10.89%),种植业涨幅最小(+2.86%)。从估值来看,所有子板块PE/PB均高于平均值(一年)。

    本轮猪周期非洲猪瘟带来的边际影响远超其他周期催化剂

    辽宁为我国第一起非洲猪瘟爆发地,且持续爆发14起疫情,行业受影响时间和数量均为全国之首,计算可得辽宁2018年全年亏损面积为上一轮的93%,如果仅仅考查2018年,行业普遍认为辽宁去产能20%以上,按照上一轮周期减少7%产量计算,辽宁去产能速度为上一轮周期9倍以上。

    上市公司ROE有望随着猪价的持续快速上涨而创造历史新高

    根据中国政府网数据,能繁母猪产能去化幅度能够显著影响6个月后的仔猪价格和10个月后的肉猪价格,其中仔猪价格弹性远高于肉猪价格弹性,因为仔猪需求会跟随猪价变化,而肉猪需求相对稳定。通过弹性测算,我们得出能繁母猪去化比例和10个月后的肉猪价格同比变化、仔猪的价格同比变化比例分别是1:5.0和1:7.4。以此推算出未来10个月的肉猪价格和未来6个月的仔猪价格,我们发现,按照当前的产能去化幅度,肉猪价格在未来将呈现快速上涨态势,6月接近18元/kg,8月有望突破20元/kg,年底最高点预测价格将达到26元/kg。而仔猪价格弹性远高于肉猪价格,我们预测6月仔猪价格将由3月的34元/kg大幅上升至47元/kg,8月仔猪价格或达64元/kg。

    按照预测猪价进行计算,上市公司的业绩将呈现持续上升态势,优秀企业的净利率和ROE在年底有望分别达到52%和24%,大概率创历史新高。

    投资建议:我们继续推荐历史上多次证明过自身卓越管理能力和拥有足够资金储备的一线龙头公司封闭式工业化养猪龙头、温氏股份,建议关注天邦、正邦、唐人神、天康、新五丰、金新农等。