农业:拐点正式到来,坚定布局大养殖

本报告导读:随着生猪价格反转已至,生猪养殖上下游的产业链关注度也在逐步提高。本周,我们谈论何时配置养殖上游的饲料板块。

    摘要:

    随着生猪价格反转已至,生猪养殖上下游的产业链关注度也在逐步提高。本周,我们谈论何时配置养殖上游的饲料板块,我们认为:饲料板块配置正当时,一方面饲料上市公司普遍进入生猪养殖领域,股价与生猪价格的相关性逐步提高;另一方面目前由于非洲猪瘟去产能导致市场对后周期板块的销量预期极低,而未来随着猪价回升,预期有望向好,因此我们认为配置饲料板块正当时。

    1、复盘股价来看:饲料板块指数与生猪价格的同步性越来越强。

    通过复盘饲料指数及相关标的可以发现,在2013年之前,由于饲料价格相对稳定,饲料行业的周期性更多的体现在销量上,饲料销量是饲料板块指数上涨的重要驱动力,两者基本同步,因此饲料板块也展现出一定的后周期属性;但在2013年之后,尤其进入15年后,由于饲料上市公司逐步转型进入生猪养殖领域,饲料板块指数与生猪价格的同步性越来越强。通过分拆申万饲料Ⅱ指数中的标的,我们发现,即使上市公司养殖量低于100万头的生猪出栏,但由于生猪养殖主要贡献利润弹性,因此上市公司利润增速也与生猪养殖有着较为密切的联系,因此从复盘来看,除海大集团外,相关标的的股价与生猪价格之间也逐步展现了同步关系。从弹性角度来考虑,生猪养殖贡献收入占比越大的公司,其股价弹性越强。

    2、从基本面出发,对于饲料销量而言也表现出了一定的后周期属性,随着猪周期反转,我们认为,未来饲料销量也有望逐步回升,而对饲料销量进行研究后我们发现:1)饲料销量增速与能繁存栏量同比正相关;2)饲料销量增速与生猪价格正相关;3)饲料增速与能繁存栏量同比相关性大于与生猪价格的相关性。

    而通过对比饲料销量和生猪价格之间的关系时我们发现,在生猪价格筑底到爬升阶段饲料销量同比与生猪价格表现同步,生猪价格快速跃升与快速下滑阶段饲料销量同比滞后反应。我们认为生猪价格快速上涨及快速下降过程中,往往伴随着生猪存栏量的大幅度变化,由于生猪存栏量的影响比生猪价格的影响更大,因此饲料增速在生猪价格快速上涨和快速下跌过程中是背离的。

    投资建议:2019年就是猪股的金猪年,推荐:温氏股份、天邦股份、新希望、牧原股份、正邦科技等;产业链标的推荐:圣农发展、海大集团、生物股份等。种植链标的继续推荐:苏垦农发、隆平高科等。

    风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。