交通运输行业周报2019年第14期:民航发展基金减半,航空迎成本减负

民航发展基金减半,持续推荐航空板块。4月3日国常会做出决定,从今年7月1日起将民航发展基金征收标准降低一半。民航发展基金由原民航机场管理建设费和原民航基础设施建设基金合并而成,属于政府性基金。旅客端按旅客数量征收,国内航班每人征收50元,国际航班每人征收90元,该部分由航司代收后上缴国库,作为航司终端票价的一部分,但对航司报表不产生影响;航空公司端则根据飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳,计入航司成本。我们认为,民航发展基金减半将从降成本与促需求两方面对航司构成利好,首先该措施直接降低航司成本,2018年国航、南航、东航民航发展基金成本分别为24亿(推算值)、29.4亿、22.35亿;春秋、吉祥尚未公布2018年年报,2017年分别为2.92亿、3.15亿。按收入减半计算对应2019年利润提升约为10%。此外,旅客端缴纳的民航发展基金在机票价格外单独列示,实质上会带来旅客付出的真实成本上升,而航司无法从中获取收益,基金减半征收将使得旅客出行时的表观机票价格下行,对需求端具有一定的促进作用。短期行业已迎来供给收缩、政策减负等积极变化,中期来看行业景气度暨去年遭受油价、汇率双杀后今年大概率边际改善,宏观超预期与票价超预期均可能构成潜在上行催化剂,维持推荐整个板块。

    国家物流枢纽建设方案印发,物流降本增效迎催化。近日发改委与交通部联合印发了《国家物流枢纽网络建设实施方案》,明确了国家物流枢纽网络建设的具体方案,原则上基于已投入运营的物流枢纽进行建设,第一批名单约15个左右。我们认为,该计划将与现有上市公司已建成的枢纽有所重叠,仍建议关注传化。经济下行压力下政府有加大基建投资的需求,公路港模式目前已在多地证明可起到降低物流成本、规范公路货运环节、产生增量税收的作用,盘活百万亿级别的公路道路网络价值可以带来可观的经济与社会效益,是降本增效的可行方案,政策层面或将持续迎来催化。

    风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。