食品饮料行业:白酒进入业绩验证期,坚守基本面夯实标的

行情追踪:食品饮料指数上涨0.57%,在各版块走势中排位第3名。本周其他酒类及白酒涨幅较好:分别上涨2.3%及1.6%;个股方面,南宁糖业、百润股份及光明乳业涨幅靠前,分别上涨22.73%、8.63%、6.56%。我们重点推荐的个股涨幅如下:今世缘(-12.41%)、五粮液(-0.61%)、贵州茅台(5.66%)、山西汾酒(-7.41%)、绝味食品(-5.96%)、安井食品(-6.28%)、伊利股份(3.16%)、洽洽食品(-9.96%)。

    本周观点:维持行业“推荐”评级,4月组合:今世缘\泸州老窖\贵州茅台\山西汾酒\绝味食品\安井食品\伊利股份\洽洽食品。

    【白酒周观点】白酒:进入业绩验证期,坚守基本面夯实标的。本周开始白酒行业年报季报将密集披露,春节及糖酒会反馈以及传导开来的乐观预期,将逐步接受报表检验,基于行业自上而下分析以及紧密渠道跟踪,我们判断白酒上市企业表观数据将整体乐观。对于已经披露的酒鬼酒、今世缘利润增速慢于营收,我们认为高费用是次高端行业扩容的体现,但品牌公司净利润率终将回归。糖酒会期间我们走访白酒各个展区,发现诸多酒厂推出次高端价格带产品,一方面说明行业扩容产业不断介入,一方面预示着竞争较前期加剧,次高端酒企费用率或在高位。但我们认为次高端产品本质是来满足消费者心理安全感,唯有酒体上乘、品牌积淀厚的公司能胜出,老牌名酒利润率回归只是时间问题。近期我们走访河南市场,终端反馈展柜争夺等地面竞争在趋缓,次高端利润率有望在下半年抬头。另外,本周反馈茅五批价均再攀升,如茅台超过1800元,五粮液批价超过830元,我们认为与公司发货节奏以及经销商惜售心理相关,但仍能反应淡季终端需求仍是很足。在投资方面,我们坚定推荐基本面夯实标的,建议坚定持有如今世缘、贵州茅台、五粮液、山西汾酒等,同时对于前期涨幅较少、预期较低而季报可能超预期标的,如泸州老窖、口子窖、洋河股份等积极布局。

    【大众品点评】伊利股份:回购股份实施激励,护航长远发展。公司公告拟以自有资金回购公司1.52亿-3.04亿股份用以股权激励。本次回购价格不超过35元/股(4月8日收盘价为28.62元)。回购股份的实施期限不超过12个月。大额回购实施激励,彰显信心。公司本次计划回购股份占总股本比例为2.5%-5.0%,规模可观。若回购股份数量及价格均按上限测算,公司预计使用资金达到106.37亿元,占2018年总资产及净资产比例分别为22.34%和38.10%。公司大规模回购以实施激励,表明公司对自身经营具备信心。激励常态化,护航发展。2006年以来公司股权激励与员工持股并进,后续激励有望持续优化治理机制。公司于06年针对33位高管和核心业务骨干进行股权激励,跨度达到8年,计划分配的股票总数占总股本比例为9.68%,激励条件丰厚。截止目前核心高管团队持股比例仍达到8%左右,表明对公司未来业绩保有信心。此外,伊利员工持股计划与股权激励紧密衔接,于2013年开始,分配股票比例为不超过总股本10%。该计划分十期进行,覆盖范围更广,目前已完成五期股票购买。本次计划回购用以激励的股份比例可观,有望进一步绑定员工与公司利益,护航长远发展。长期看点:平台化扩展,有望成中国版雀巢。14H2伊利提出到2020年成为千亿级健康食品集团的远景规划。预计会通过内生及外延并购涉足扩大乳业及其他品类布局,为公司长期增长提供新动力,继18年宣布收购泰国冰淇淋品牌CHOMTHANA后,公司计划于新西兰再度展开收购,扩区域及丰富品类的趋势明显。品类扩张可以共享渠道资源,令边际投入递减,同时伊利并购较为谨慎,优选可与公司产生协同效应的并购标的,业绩具备稳定性基础。公司为乳品龙头企业,治理机制完善,主业份额提升+平台化趋势,未来业绩前景可观,建议积极关注。

    风险提示:宏观经济及政策风险,食品安全问题,五粮液、茅台渠道管控效果不达预期,市场系统性风险。