农业:复盘糖业股价,布局糖业板块正当时

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋,李晓渊,鲁家瑞 日期:2019-04-25

本报告导读:

    随着国际食糖供需逐渐出现缺口,国际食糖价格回暖,国内糖价的关注度也在逐步提高。本周,我们谈论何时配置制糖板块。

    摘要:

    随着国际食糖供需逐渐出现缺口,国际食糖价格回暖,国内糖价的关注度也在逐步提高。本周,我们谈论何时配置制糖板块。我们认为,配置糖业板块正当时。目前糖业周期反转已在路上,基于19/20榨季全球糖供给将出现缺口400万吨,19年国际糖价有望逐步回升,考虑到我国糖业在经历连续的亏损后,行业兼并组合的步伐在持续加,国际糖价回升,有利于带动国内糖价回暖,且供求紧张局仍然维持,由此将带来糖制品的毛利率提升,显著改善制糖企业的盈利能力。而通过复盘糖业相关标的股价与糖价、CPI、M1之间的关系发现,三者与股价走势都具有较高的相关性和同步性,具体关系如下:

    1、股价与糖价的相关性最高,达到0.54,其次股价与糖价同比、CPI和M1的相关性依次递减。

    2、从高低点的时间角度来分析,股价滞后于糖价约5个月,糖价同比、M1提前于股价约5个月。CPI与股价的关系从2012年后不明显。

    3、从配置时间点来看,目前离配置时间点越来越近。(1)从领先指标的糖价同比和M1同比的角度来看:糖价同比在18年9月遇到-20.91%的同比低点,近10年历史最低仅有12年8月和14年9月同比超过20%的降幅;目前M1同比在1月达到0.4%低点。(2)从糖价来分析,目前全球原糖的库存位于历史高位,预计19/20榨季全球将迎来供需缺口转负,未来库存消费比将稳步下行从而推动糖价上升,而这一时间点预计将在今年实现,因此从投资的角度来看,19年将是较好的投资糖业的时间点。

    投资建议:2019年食糖价格有望回暖,推荐:中粮糖业,相关受益标的:南宁糖业。

    再次重申:2019年就是生猪板块的金猪大年,继续推荐:正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、牧原股份等;产业链标的推荐:圣农发展、海大集团、生物股份等。种植链标的继续推荐:苏垦农发、隆平高科等。

    风险提示:极端天气导致糖产量大幅上升或下降、农业政策影响糖产量及贸易。

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