餐饮旅游周报:中免为大兴机场免税店第一候选人,携程q4收入增速超预期

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:梅林 日期:2019-04-22

大盘先扬后抑,餐饮旅游板块大幅回调。年初至今行情向上,基本面变化尚不明显,市场预期有所变化,本周大盘冲高回调,随着年报披露季临近,建议投资者选择业绩存在改善预期,外延动力较强且估值仍未修复到位的个股。首旅酒店当前估值回落至20倍PE,相比海内外酒店同行存在低估,2019年酒店行业供需好转,首旅经济型改造和中档扩张进入释放期,下半年基本面有望改善,重申推荐:首旅酒店。广州酒家作为中华老字号的餐饮集团,公司品牌和产品竞争力强,近期产能投放和线上线下渠道拓展,将为公司注入增长活力,强烈推荐:广州酒家。此外,继续推荐业绩确定性强和持续扩张的行业龙头:中国国旅、宋城演艺。

    大盘先扬后抑,计算机板块领涨,餐饮旅游板块大幅回调。本周餐饮旅游板块指数下跌3.77%,表现弱于沪深300指数(下跌2.46%),涨幅居于行业下游。个股方面,国旅、首旅、锦江、广酒等白马股回调。

    大兴机场免税店招标公示,中免综合指标位列第一。3月8日,中国通用招标网公示北京大兴国际机场国际区免税业务招标情况,中免以2.3亿元的首年保底租金以及49%的提成比例位列烟酒、食品标段第一候选人,同时以4.16亿元的首年保底租金以及46%的提成比例位列香化、精品标段第一候选人,中标候选情况将于3月11日公示结束。中免大兴机场烟酒、食品标提成比例49%,香化、精品标提成比例46%,综合扣点47%-47.5%,较首都机场高出约3个百分点,从首都机场前三季度的盈利情况来看(利润率5%,税前利润率6.7%),该扣点水平下大兴机场免税店利润率约在2%-3%。大兴机场保底租金对应年销售额13.7亿元,参照首都机场目前的经营情况不难实现。

    携程2018Q4收入增速超预期,国际业务表现出色。3月5日,美股携程公布2018Q4实现净收入76亿元/增长22%,超Q3财报的预期(15%-20%);归母净亏损12亿元/去年同期盈利3.50亿元,主要是权益投资公允价值变动损失;Non-GAAP归母净利润5.13亿元/下降31.6%,主要因国庆假期收入在Q3确认(因收入准则变化)、毛利率下降4pct至79%,以及销售和研发费率小幅升高。公司全年收入增长稳健,盈利能力有所提升,Non-GAAP归母净利润增速达38%。2018Q4,国际业务贡献了集团总收入的30%-35%,国际酒店预订与机票预订(不含天巡)增速均达行业平均增速的3倍,天巡直订收入同比增长超过200%(Q3为+250%)。

    天目湖收入稳步增长,成本费用有所上涨。3月7日,天目湖公告2018年公司实现收入4.89亿元/增长6.24%;归母净利润1.03亿元/增长22.18%;扣非后归母净利润9374万元/增长12.29%,基本每股收益1.29元/减少0.77%。其中2018Q4实现收入1.22亿元/增长11.2%;归母净利润859万元/增长38.79%;扣非后归母净利润314万元/下降48.16%,主要是成本费用有所上涨。2018Q4公司毛利率46.9%/同比下降2.2pct,或因员工薪酬标准提高以及绩效奖金增加;销售费用率20.9%/同比上涨1.1pct,管理费用率14.4%/同比持平,财务费用率0.4%/同比下降1.9pct,主要是公司归还部分银行借款。

    风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。

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