非银金融行业周观点:交易量同比增长,两融余额超九千亿

投资要点:

    行情回顾:非银金融板块持续上涨,多元板块领涨。上周非银板块上涨2.73%,保险、多元金融和券商板块涨跌幅分别为1.45%、6.37%、3.27%。个股方面,券商板块华创安阳、国海证券和哈投股份涨幅居前(12.48%、12.45%和8.67%);保险板块新华保险涨幅居前(8.39%); 鲁信创投、陕国投A、渤海金控涨幅居前(20.47%、11.76%和6.43%)。

    证券行业:成交额同比大幅改善,两融余额继续攀升。上周股基日均成交8,511亿元,环比下降13.31%,年初至今累计股基日均成交额6,147亿元,同比上升19.90%。截至3月22日,两融余额9108亿元,其中融资余额9017亿元,融券余额91亿元,3月买入额/偿还额为108%。

    保险行业:行业保费实现开门红,上市险企2月保费复苏。全行业1月保费8500亿,同比增长24.1%,主要原因是寿险逐渐走出2018年业务低谷迎来复苏,人身险公司1月保费6991亿,同比增长24.8%,四大寿险市场份额50.2%,同比下降5.4pct,说明中小寿险公司重回高增长。从上市公司保费表现看,寿险开门红节奏变化,保费增速表现差异化,2019年1-2月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险保费收入1892亿、1561亿、668亿、274亿,同比增长22.4%、6.2%、2.8%、7.9%,平安和新华增速小幅提升,体现寿险业务的复苏,国寿增速有所下降,主要原因是国寿逐渐转向高价值产品,增速明显下降。

    多元金融:信托继续上涨,新规引入增量资金。板块的持续上涨主要由信托板块拉动,核心触发因素还是信托贷款数据改善。1月委托贷款同比仅少减10亿元,信托贷款更是结束了连续10个月的减少,转为首次增加345亿元。预计表外融资的持续收缩态势扭转,影子银行增速在经历了快速收缩的阶段后,将重新进入稳步发展期。信托新规下,信托规模将触底回升,为股市带来增量资金为市场带来中长期增量资金。

    投资建议:1、证券板块,在众多政策催化下市场活力被激发,A股交投活跃度提升,两融余额持续攀升,一季度业绩回暖可期,长期看在金融供给侧结构性改革中,直接融资占比将提升,券商作为重要纽带将直接受益。在个股的选择上,一方面仍关注龙头中信证券(600030.SH)和华泰证券(601688.SH),华泰凭借经纪龙头优势弹性更好,另一方面关注高pb、超跌的小市值券商,增量市场下业绩增长预期更强,超跌反弹力度会更大。2、保险板块,1月行业保费实现开门红,2月上市险企保费改善,业务复苏判断得到验证,若未来利率不超预期下行,权益市场表现较优,保险股估值有望持续提升,建议关注新华保险(601336.SH)。3、多元金融板块,主要看好信托,转型阵痛和投资不利的利空落地,相关政策有超预期因素,信托贷款和集合信托规模同时向好,预计板块估值修复将延续,看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司。

    风险提示:金融监管力度超预期;宏观经济下行风险;利率超预期下行。