海外教育周报:短期行情有波折,长期估值待修复

投资要点

    本周行情:自2019年2月25日至2019年3月1日的交易周内,恒生指数下跌0.01%,标准普尔指数上涨0.39%,纳斯达克指数上涨0.90%;港股教育指数HKEI下跌1.07%,美股教育指数USEI上涨3.70%。

    短期行情有波折,不改2019教育大行情趋势:我们持续认为2019年是民办教育配套支持政策不断出台的关键年,也是职业教育发展的大年,而其中高等教育最为受益。建议持续加配港股教育2019年大行情,推荐民生教育、中教控股、宇华教育、中国新华教育、中国科培、希望教育、新高教集团、睿见教育、枫叶教育、博实乐、网龙。建议关注中公教育、尚德机构、华图教育及中国东方教育。

    教育部:坚持配套园公办民办并举:据教育部网站消息,近日,教育部、住房和城乡建设部、国家发展改革委、民政部、自然资源部等五个部门召开城镇小区配套幼儿园治理工作座谈会,推动各地积极稳妥、扎实有效地做好治理工作。教育部副部长、党组成员郑富芝指出,要顺利实现党中央国务院确定的普及普惠目标,扩大普惠性学前教育资源供给是根本,抓好城镇小区配套幼儿园建设和规范管理是关键。

    新高教集团再次澄清师生比问题不会被处罚:2月28日公司发布澄清公告,再次对做空报告中提及的师生比例问题予以澄清。公告指出,其旗下云南学校及贵州学校于2014年至2018年的生师比例并不符合教育部规定,但学校也并未就师生比例的事宜收到主管部门的任何警告或任何处罚。其表示,新高教在法律顾问的协助下,咨询了主管部门。并获告知其不会因师生比例问题受到处罚,且其机构牌照也不会受到影响。

    长期坚定看好教育行业,行业标的日渐丰富:自2019年1月1日以来,港股教育指数HKEI上涨26.9%,截至2019年3月1日港股教育2019财年动态PE达到15.0倍,2019财年PEG达到0.5倍,港股上市教育公司18家、美股教育上市公司13家、港股美股排队教育新股数量达到13家。

    我们按照PE、PEG、EV/EBITDA方法综合估值,认为在板块个股平均保持年20%-30%的净利润增速下估值区间在20-30倍以内是较为合理的水平,现在板块估值仅有15倍已被明显低估。中长期继续强调教育行业三不变:教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变,高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变,精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。

    风险提示:1)教育行业政策变动;2)招生人数不及预期;3)学生及家长对教育服务满意度降低;4)VIE政策架构风险。