休闲服务周报:中免成为大兴机场免税项目两标段的第一候选人,携程Q4业绩超预期

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李跃博,熊超 日期:2019-04-19

投资要点

    本周表现:本周(03.04-03.10)申万休闲服务指数相对于沪深300下降0.80%。申万休闲服务指数(801210)下降3.26%,沪深300指数下降2.46%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中,休闲服务排在第26位。

    个股方面,本周涨幅较大的个股为:风语筑(13.07%)、华凯创意(11.46%)、云南旅游(10.91%);本周跌幅较大的个股为:首旅酒店(-9.01%)、中国国旅(-7.60%)、锦江股份(-5.68%)。截至03月10日,从餐饮旅游(16家)历史PE水平看,旅游行业PE估值(TTM)为28.20X,而04~19年的均值为40.3X,现估值水平较历史均值约溢价-30.0%。景区类PE(TTM,整体法)为21.4X(历史均值为42.3X),非景区类PE(TTM,整体法)为30.5X(历史均值为38.0X)。

    行业重点信息跟踪:重点数据:2018年我国机场全年旅客吞吐量增长10.2%,江西、安徽、河北等22个省(区、市)增速高于全国平均水平(10.2%)。行业动态:截至2018年底,海南离岛免税店累计实现免税销售额407亿元,购物人数1273万人次,据悉,下一步海南将继续完善离岛免税购物政策,包括优化商品价格、丰富商品品牌,并与全岛建设中国特色自由贸易港的有关税收政策进行有机衔接。华侨城摘下南海旅游岛商住地,用于发展文旅项目;绿地联手三家海外开发商,合作涉海外十家以上意向酒店。在线旅游:飞猪“信用住”:超2000万人体验,免除360亿押金。酒店:2014年至2018年,中国大陆地区中档及以上国际品牌酒店的签约情况呈现逐年递增的趋势,2018年全年的酒店签约数量为566家,达到近五年来历史最高点。上市公司:中通招标网公式了大兴机场免税业务项目中标候选人(竞标人为中免、深免及珠免):(1)烟酒与食品标段(10年期),中免以“保底提成额2.3亿元,扣点率49%”的条件,商务标及综合得分均位列第一;(2)香化及精品标段(10年期),中免以“保底提成额4.16亿元,扣点率46%”的条件,虽然在商务标上排名仅为第二,但结合技术标后,综合得分依然位列第一。众信旅游与寺库达成战略合作,加速发力海外购奢侈品。雅高2018年实现营收36.10亿欧元/+8.8%,实现EBITDA为7.12亿欧元/+8.0%,2018年开设了588家酒店和10万间客房,客房总数超70万间。交通:京沪高铁最快有望于2020年正式挂牌A股,IPO募资金或将达到300亿元。

    上市公司重点公告跟踪:(1)携程(CTRP.O):公司公布18Q4及全年业绩:1)18Q4营收75.6亿元/+22%,净利润-11.9亿元,去年同期为盈利5亿元,但Non-GAAP净利润(不考虑股权报酬费用及权益类可供出售金融资产公允价值变动损益)为5.13亿元/-31.6%,但好于此前市场预期的净亏损。2)18全年营收310亿元/+16%,净利润11亿元/-48%,但是Non-GAAP净利润55亿元/+38%。3)公司预计19Q1营收增速为18%-23%。(2)天目湖(603136.SH):1)2018年度实现收入4.89亿元,同比增长6.24%,归母净利润1.03亿元,同比增长22.18%,扣非归母净利润9,374万元,同比增长12,29%,经营净现金流2.25亿元,同比增长5.69%,EPS为1.29元/股;2)发布发行可转债预案,拟募集资金总额不超过3亿元,用于天目湖山水园观光电车项目(2.4亿元)和南山竹海索道升级项目(0.6亿元),可转换公司债券的期限为自发行之日起6年。

    未来两周上市公司大事提醒:3.11:美团点评年报预计披露;3.14:华住/格林酒店年报预计披露;3.15:复星旅游文化/三夫户外年报预计披露;3.19:张家界/同程艺龙年报预计披露;3.20:西安旅游/西安饮食年报预计披露,新华联股东大会召开,美团点评限售股份上市流通;3.21:华强方特年报预计披露日期,众信旅游股东大会召开;3.22:北京文化年报预计披露,大东海A股东大会召开;3.23:首旅酒店/全聚德年报预计披露日期。

    本周专题:“颜值时代”来临,医美行业成“朝阳行业”。随着“颜值时代”的来临,追求美丽和展示美丽的效应使整形美容的需求与日俱增,医美行业继房地产、汽车、通讯、旅游之后的第五大消费热点,顺势成为“朝阳行业”。医美机构于监管空白地带中野蛮生长,行业发展泥沙俱下、良莠不齐。伴随行业监管日趋完善,各类机构也将迎来新一轮的发展机遇。对于医美服务机构来讲,如何抓住行业快速增长的窗口机会,瞄准消费群体、明确定位与方向、打造独特竞争力,是当前需要着重关注的关键议题。

    本周观点:本周市场出现调整,景区、出境游涨幅居前,受市场消费影响中国国旅出现较大幅度调整拖累板块整体表现;我们维持中长期看好优质业绩稳健增长的消费白马,短期投资者也可以关注悲观预期修复和估值处在底部区域的子版块。投资建议:第一类:行业优质白马:中国国旅(免税行业延续高增长,毛利率持续改善,海南新增两家免税店,新店布局不断推进,行业整合取得进展,免税政策红利(市内免税店等)值得期待)、广州酒家(员工股票期权激励落地,Q3业绩大增,食品餐饮双轮驱动,异地扩张和产能提升驱动业绩增长)。第二类:细分领域优质标的:宋城演艺(六间房重组稳步推进,线下演艺表现优异,新一轮重资产项目即将,轻资产项目不断推进)、首旅酒店(估值处在底部区域,19年新开店、直营店改造及RevPAR预计延续增长带来业绩增长)、锦江股份(悲观预期修复,19年整合有望初见成效,开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR增长)、黄山旅游(客流回暖叠加出售华安证券驱动业绩增长,持续回购B股增厚EPS,杭黄高铁通车带动1月客流大增)、天目湖(Q3加强营销及财务费用下降驱动业绩增速提速,关注温泉二期和外延式发展)、三特索道(剥离不良资产,管理层调整到位,定增稳步推进,优质景区项目经营良好)。

    第三类:出境游:众信旅游、凯撒旅游(人民币升值、核心目的地客流回暖,签证政策不断宽松)。

    风险提示:社会服务行业系统性风险;公司治理风险;商誉减值损失;极端天气及疫情等不利因素影响;国际关系恶化或恐怖袭击影响;二级股票市场的系统性风险。

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