化学原料行业:苏北和泰兴爆炸对丙烯酸行业的影响

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜,郑勇 日期:2019-04-18

事件:

    3月21日14时50分许,位于江苏盐城市陈家港化工园区的江苏天嘉宜化工(主营间苯二胺等化学原料与制品)发生爆炸事故。事故已造成死亡78人,566人受伤。4月3日21时左右,位于泰兴经济开发区的江苏中丹化工技术有限公司内污水处理车间发生火灾。污水处理车间废水罐内主要含有水、甲苯、焦油、少量废催化剂(雷尼镍)等,根据专家初步分析为雷尼镍自燃引起甲苯爆燃。现场无人员伤亡。

    简评

    苏北+泰兴爆炸波及丙烯酸产能达100万吨以上,丙烯酸及酯价格上涨预期强:泰兴地区丙烯酸产能78万吨,占全国总产能的22%,昇科化学丙烯酸产能48万吨(配套有丁酯),三蝶化工丙烯酸产能14万吨(丙烯酸丁酯16万吨),4月3号泰兴爆炸事件后4月4日上午园区内虽工厂正常,预计该园区后续环保及安全检查的要求会更加严格,有可能影响丙烯酸及酯的运行负荷,从而带动华东地区供应倾向于偏紧;苏北响水地区裕廊有丙烯酸产能20万吨(爆炸前已经处于停产状态),苏北3.21爆炸事件后复产再无望,江苏三木丙烯酸工厂(30万吨)在长江沿线也存在关停风险,华谊(19年下半年)和卫星石化(19年年末)进度低于此前市场预期,后续丙烯酸及酯后续价格上涨预期强。

    丙烯酸及酯全球供需向亚洲转移,国内供应格局趋于平衡:自2016-2017年起,全球丙烯酸及酯供需增长减缓,产能增速低于2%,消费增速由15年的8.61%下滑至17年的5.20%,其中亚太地区为主要的需求增长点,占比超过50%,全球丙烯酸产业链向亚洲转移。国内丙烯酸及酯供应格局逐步优化,2011-2018年丙烯酸和丙烯酸酯产能复合增长分别为18.3%、12.9%,需求复合增长分别为10.7%和10.5%。市场格局形成大产能龙头企业与小产能企业并存的格局,未配套丙烯的生产企业普遍处于亏损状态,必将被清退出市场,行业集中度有望进一步提升。丙烯酸下游产品可应用于SAP、水性涂料、胶粘剂等领域,应用广泛,需求旺盛,发展潜力巨大:1)SAP由于其吸水、保水能力强,被广泛应用于卫生用品,而国内仍以外资企业产品为主,市场潜力巨大;2)随着环保意识加强,水性涂料替代油性涂料势在必行,作为水性涂料主要生产原料,丙烯酸树脂市场发展可期;3)胶粘剂、密封剂是丙烯酸及酯的重要下游应用领域,随着包装与快递行业的迅速发展,驱动丙烯酸及酯市场需求量激增。

    丙烯酸价差回落,丙烯酸丁酯价差上涨,受爆炸事件影响,丙烯酸及酯价格有望上涨:丙烯酸价差3月份、19年Q1、18年Q4分别为3266元/吨、3129元/吨、3269元/吨,19年Q1比18年Q4价差收窄140元/吨,相比18年Q1(2088元/吨)同比扩大1041元/吨;丙烯酸丁酯价差19年Q1、18年Q4分别为851元/吨、708元/吨,价差比18年Q4扩大145元/吨,相比18年Q1(535元/吨)扩大316元/吨。19年初受到丙烯原料价格下跌的影响,丙烯酸成本支撑较弱,价差有所回落。受苏北及泰兴爆炸影响,未来国内环保及安全压力将不断增加,带动供应偏紧,丙烯酸及酯价格有望上涨,盈利能力提升。

    推荐标的:丙烯酸及酯价格上涨受益标的包括卫星石化(丙烯酸45万吨+丙烯酸丁酯48万吨)、万华化学(丙烯酸30万吨+丙烯酸丁酯36万吨)、华谊集团(丙烯酸16万吨+丙烯酸丁酯16万吨)、沈阳化工(丙烯酸8万吨+丙烯酸丁酯8万吨)。

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