钢铁行业周报:旺季库存见顶回落

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,赖福洋,邓轲 日期:2019-04-18

投资策略:本周上证综合指数下跌0.81%,钢铁板块下跌0.89%。近期与版块股价的剧烈波动相比,钢价波动显得波澜不惊。三月正值节后需求恢复之际,下游采购逐步爬坡,并未出现异常之处。去年需求格局并未如市场预期衰退,今年也显得四平八稳,从微观调研的情况来看,目前地产投资仍具有韧性,同时基建投资出现积极信号,较2018年回升,另一方面板材下游需求出现改善迹象,如机械、家电等企业订单回升,支撑了板材价格的坚挺。库存数据近期出现见顶迹象,在产量同比高增的情况下,库存顶部低于去年农历同期,侧面佐证了需求仍高于市场预期。我们延续年度策略《进退之间》观点,对全年需求并不悲观,钢铁供给端随着环保等限制政策放开,供给端会对钢铁盈利中枢造成不利影响。但由于产能扩张力度并未如之前周期猛烈,更多为现有产能的充分释放,因此我们预计今年行业盈利中枢下降可控,配合目前利率水平处于偏低水平,有利于行业估值端的修复,可以关注的优质标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、*ST金岭等;

    国内钢价:本周钢价震荡上涨。目前供需基本面相对健康,近期供给端限产加强迹象,从上周末武安市发布《武安市2019年重点行业三月份强化错峰生产执行方案的通知》要求武安市钢铁行业2019年3月3日至3月31日错峰生产方案在原有基础上强化管控加严10%的限产负荷执行,周内唐山、江苏地区也出台重污染天气应急响应措施,使得本周全国高炉产能利用率周环比明显下滑2.95个百分点至72.99%。从需求端来看,虽然当前日成交量还没有稳定处于20万吨以上水平,但需求持续处于加速释放中,本周社会库存已实现年内首降。后期需要关注限产持续性及需求释放高度,若需求加速释放的同时供给持续受限,钢价有望形成趋势性上涨行情;

    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存42.97万吨,较上周上升0.57万吨,热轧库存29.78万吨,周环比下降0.02万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1850.24万吨,周环比下降16.76万吨。本周五大品种产量较上周下降23.34万吨,其中热轧产量下降15.18万吨,厂库下降37.09万吨,社库实现年内首次下降。由于下游需求持续释放,今年节后库存去化时间点与去年同期持平,本周5日平均全国建材成交量17.48万吨,距离旺季20万吨以上水平仍有距离,随着后期需求释放高峰来临,库存将加速去化;

    国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价企稳,进口价格下滑明显,截止3月2日止当周,美国国内粗钢产量192.7万吨,产能利用率为82.8%,考虑到美国2月非农就业人口新增2万,远低于市场预期,经济存在放缓迹象,后期区域内需求或存在下滑可能,钢价中长期上涨缺乏动力;欧洲市场钢价企稳,短期成本对钢价有所支撑,中长期来看区域内制造业景气回落,叠加出口不畅,钢价难以形成趋势性上涨;

    原材料:本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格785元/吨,周环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格627元/吨,较上周上升7元/吨。普氏指数(62%)84.85美元/吨,环比上周下降2.45美元/吨。本周日均疏港量较上周下滑26.20万吨至266.11万吨,全国高炉产能利用率周环比下滑2.95个百分点至72.99%,铁矿石需求有所回落。近期频繁的环保限产对铁矿石需求产生一定抑制,短期限产结束后钢厂或重新存在补库需求,届时矿价有望重新向上;n行业盈利:本周吨钢盈利涨跌不一,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石及双焦价格上涨带动成本端小幅抬升,而钢价反弹幅度不同,行业吨钢盈利涨跌不一,其中热轧卷板(3mm)毛利下降27元/吨,毛利率下降至9.71%;冷轧板(1.0mm)毛利上升21元/吨,毛利率上升至-0.14%;螺纹钢(20mm)毛利上升8元/吨,毛利率上升至14.46%;中厚板(20mm)毛利下降4元/吨,毛利率下降至7.10%;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

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