兴业证券-石化行业周报:OPEC减产力度加大,国际原油价格继续上涨,台化PX故障停车,推动PTA价格上行

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐留明 日期:2019-04-18

投资要点

    本周涨幅前五的石化产品:丙烯酸(华东),12.00%;丙烯腈,4.43%;丙烯酸丁酯(华东),4.17%;PX(进口CFR),3.40%;石脑油(CFR日本),2.79%。本周跌幅前五的石化产品:LNG(华北易高),-3.80%;甲乙酮(华东),-2.32%;丁二烯(华东),-1.81%;乙二醇(华东),-1.15%;顺酐(华东),-1.09%。 本周价差涨幅前五的产品:丙烯酸-丙烯,38.15%;烷基化油-碳四,6.25%;环氧丙烷-丙烯,4.75%;PX-石脑油,4.15%;涤纶长丝POY-原材料,0.99%。 本周价差跌幅前五的产品:丙烯酸甲酯-丙烯酸,-18.75%;丙烯-丙烷,-7.75%;PTA-PX,-4.90%;顺酐-碳四,-4.22%;乙烯-石脑油,-4.05%。

    三大机构发布原油市场月报,OPEC国家原油产量大幅下滑,全球油品库存环比下降。

    IEA发布4月OMR报告,需求方面,预计2018和2019年全球油品需求增量仍分别为130和140万桶/日,与上月预测值保持一致。供给方面,3月全球油品供应量环比下滑34万桶/日,全球产量为9920万桶/日,同比增53万桶/日,OPEC减产55万桶/日至3010万桶/日,OPEC减产执行率为153%。预计非OPEC国家2018和2019年产量分别增长280和170万桶/日,分别较上月预测值下降0和10万桶/日。2月,OECD国家商业库存环比下滑2170万桶。

    OPEC发布4月MOMR报告,需求方面,预计2018全年油品需求增量为141万桶/日,较上月预测值下调2万桶/日,主因亚太地区OECD国家需求下降;预计2019年全球油品需求增量为121万桶/日,较上月预测值下调3万桶/日,2019年全球油品需求量为9991万桶。供给方面,上调2018年非OPEC国家油品供应增量16万桶/日至290万桶/日,预计2018年非OPEC国家油品供应量为6237万桶/日,预计2019年非OPEC国家油品供应增量为218万桶/日,较上月预测值下调6万桶/日,预计2019年非OPEC国家供应量为6454万桶/日;预计2018和2019年OPEC国家NGLs产量分别增加4和9万桶/日至498和507万桶/日。根据第三方数据,OPEC国家3月原油产量下滑53.4万桶/日至3002万桶/日。预计2018、2019年全球对OPEC国家原油需求量分别为3140和3030万桶/日,分别较2017、2018年下降150和110万桶/日。

    EIA发布4月STEO报告,预计全美2019年3月原油产量为1210万桶/日,较2019年2月增加30万桶/日,预计2019和2020年美国原油产量分别为1240和1310万桶/日,分别较上月预测值上调10和10万桶/日。预计美国原油及液体燃料净进口量由2017年的380万桶/日下降至2018年的234万桶/日,2019年继续降至85万桶/日,预计2020年平均净出口16万桶/日;预计2019、2020年全球液体燃料库存分别增长10和40万桶/日。

    美伊关系恶化、OPEC减产执行率大幅提升,国际原油价格继续上行。周初,美国宣布将伊朗革命卫队列为恐怖组织,美伊关系进一步恶化,未来伊朗原油出口豁免的不确定性进一步提升;利比亚国内战乱,“国民军”控制了大部分产油设施,或影响该国原油产出;以沙特为首的OPEC及非OPEC国家联合减产执行情况良好,据IEA统计3月OPEC原油产量继续下降55万桶/日,减产执行率达到153%,原油供应紧张预期下国际原油价格继续上行,截至4月12日,Brent原油期货较上周上涨1.7%至71.55美元/桶,WTI原油期货较上周上涨1.3%至63.89美元/桶。

    截至4月5日当周美国商业原油库存环比提高702.9万桶至4.56亿桶,美国战略原油库存环比持平,汽油库存下降771万桶,馏分油库存下降11.6万桶;4月5日当周美国原油产量为1220万桶/日,产量环比持平;美国炼厂当周平均日净加工量为1610万桶,环比提高25.1万桶/日,毛加工量1640.7万桶/日,环比增加32.9万桶/日,炼厂开工率为87.5%,环比提高1.1个百分点。贝克休斯油服数据显示截至4月12日当周,美国活跃石油钻井数为833台,环比增加2台。

    中石油下调原料气价格,LNG供应宽松,LNG价格环比下降。原料气成本方面,目前中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙LNG工厂的原料气供应价格为1.98元/立方米,环比下降0.1元/立方米。供应方面,中石油对西北及内蒙直供工厂供气量保持在70%~90%,与上周持平,整体而言LNG供应量宽松。需求方面,目前LNG本身处于需求淡季,叠加河南地区仍受环保检查影响,需求并无明显增加,本周LNG价格下滑,华北易高LNG出厂价为3800元/吨,环比下降150元/吨。

    PX价格上行,PTA-PX价差略有收窄。上周末台化197万吨PX装置因事故停车,推动PX价格上行,带动PTA价格上涨,截至4月12日,PTA(华东)价格为6615元/吨,较上周五上涨135元/吨。需求方面,聚酯聚合装置负荷为90.8%,较上周下降0.1个百分点。供应方面,恒力石化220万吨装置于4月6日提前重启,逸盛大化375万吨装置于4月初恢复正常运行,嘉兴石化220万吨装置于4月8日停车检修,预计维持15~20天,珠海BP125万吨装置于3月底停车,计划检修3周左右。本周PTA检修产能约为380万吨,长期停车产能625万吨,实际在产产能4258.5万吨,在产产能开工率为100.49%。截至4月12日中纤网数据显示PTA流通环节库存为103.4万吨,较上周五下降1.8万吨。虽然PTA价格上涨135元/吨,但PX价格上涨35美元/吨,涨幅较大,PTA-PX价差收窄至1132.2元/吨,较上周五下滑58.3元/吨。

    原材料价格上涨,下游纺织企业采购放量,涤丝库存下滑。周内PX、PTA价格上行,涤纶长丝下游纺织企业采购放量,江浙地区主流涤纶长丝工厂产销率约为100~130%,较上周大幅提高。涤纶长丝工厂库存有所下降,中纤网数据显示截至4月12日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为25.5、13.5和17天,分别较上周五下降1、2和1.5天。截至4月12日,我们监测的DTY、POY和FDY价格分别为10620、9100和9670元/吨,价格分别较上周五上涨50、115和50元/吨。涤纶长丝价格上涨,但原料PTA价格上行135元/吨,涨幅较大,DTY、FDY-原料价差分别收窄至3317.8和2367.8元/吨,分别较上周五下跌47.4和47.4元/吨,POY价格涨幅较大,POY-原料价差扩大至1797.8元/吨,环比提高17.6元/吨。

    重点关注公司:油气改革大背景下,原油进口、成品油出口权限逐步放开,民营企业布局上游大炼化,新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势,整体而言竞争力较强;部分龙头企业产业链一体化程度较高,规模、成本优势明显,伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸,未来有望持续成长。

    中国石化,美国、OECD国家商业原油库存下滑,全球原油需求增长较为强劲,2018年内国际原油价格有望超2017年,带动公司上游板块减亏,国内炼油格局良好,油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润,炼油景气有望延续,销售公司拥有加油站3万余座,具有区域位置优势,竞争力较强,未来境外拆分上市,有望带来价值重估。

    桐昆股份,作为涤纶长丝龙头企业,长丝产能持续扩张,未来市占率有望进一步提升,公司积极向上游延伸产业链,嘉兴石化二期PTA现已投产,参股浙石化炼化一体化项目,将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。

    荣盛石化,公司为PTA、PX龙头企业,PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨,现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目,该项目规模、成本、配套优势明显,竞争力较强。

    恒力股份,公司历经重大资产重组,收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权,恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置,其为全球最大PTA单体工厂,PTA历经5年低迷,伴随需求的增长、产能增速的放缓,未来盈利有望持续改善,此外公司在建2000万吨炼化一体化项目,预计将于2018年10月建成投产,炼化项目具规模、配套等优势,竞争力较强,预计建成投产后将成为公司主要盈利来源。

    恒逸石化,作为PTA龙头企业,参控股产能1350万吨,权益产能612万吨,将充分受益于PTA行业复苏,公司上下游产业链同时扩张,上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目,下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能,未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。

    卫星石化,公司为丙烯酸及酯龙头企业,现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨,分别占国内总产能17%和15%,公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨,未来产能有望进一步扩张,龙头地位稳固,此外公司向上下游延伸产业链,上游拥有45万吨PDH装置,配套30万吨聚丙烯装置,下游配套SAP、高分子乳液装置,产业链完善,目前公司在建45万吨PDH二期项目,规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目,PDH及乙烯项目建成投产后,将成为公司新的盈利增长点。

    风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。

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