电子元器件通信:增值税改革对电子及通信行业的影响点评,短增利、长扩容,科技制造迎春风

降低增值税,短期有助增厚企业利润,长期有利于扩张企业规模 根据新华社报道,2019年政府工作报告指出,要深化增值税改革,2019年将制造业等行业现行16%的税率降至13%。我们认为对于电子、通信这样多数处于中游的科技制造企业而言,其上下游产品同质化程度较高,多处于充分竞争的环境中,因而增值税率的降低可有效降低市场的交易成本,在短期有助增厚企业利润,在长期有利于扩张企业规模。电子板块一方面看好技术壁垒高、研发投入大的高毛利率细分行业,如半导体和3C天线等,另一方面看好需求价格弹性大、议价能力强的品牌终端企业,如LED屏、交互式平板等。通信板块看好产业链话语权较高的龙头公司强者愈强。

    电子:看好技术壁垒高、研发投入大的高毛利率板块 由于市场短期价格存在粘性,故在增值税率下调之后,产品市场价格不变则意味着公司实际出厂价格提升,增厚短期业绩。基于Wind数据测算,增值税率由16%下降至13%,将造成电子行业净利润较17年实际净利润提升5.38%,其中半导体、电子制造、光学光电子、其他电子(剔除大额亏损的保千里)、元件分别提升7.14%、4.38%、4.27%、6.2%、6.61%。可见,对于产品技术壁垒高、研发投入大的高毛利率企业而言,利润改善的幅度更大,建议关注半导体及3C天线领域的优质标的,推荐北方华创、韦尔股份、环旭电子,硕贝德、立讯精密,关注兆易创新、信维通信。

    电子:看好需求价格弹性大的终端企业,如LED屏、交互式平板等 长期来看,产品价格会在市场出清过程中得到充分调整,增值税的下降将有效降低市场的交易成本,从而降低产品的成交价格,从供需两方面强化经济增长动力,将价格粘性阶段因增值税率降低获得的超额利润传导给终端消费者,虽然无法直接提升企业利润率水平,但有助于扩大社会整体需求规模,增厚生产者剩余。因此建议关注电子产业链中需求价格弹性较大的终端产品企业,推荐视源股份,洲明科技,利亚德等。

    通信:看好产业链话语权较高的龙头公司 基于Wind数据测算,增值税率由16%降至13%将造成通信行业净利润较17年实际水平提升14.87%,其中通信设备、通信运营分别提升16.58%、0.97%。在申万通信共计110家企业中,对2017年利润提升超过10%的有39家,提升幅度在5-10%的有24家,提升幅度在0-5%的有34家。基于增值税改革对短期业绩的增厚作用,以及基于议价权对于减税所释放利润的重新分配,看好产业链中话语权较高的龙头公司,推荐中兴通讯、海能达、和而泰、高新兴,关注通宇通讯、世嘉科技、鸿博股份、京信通信。

    投资组合 推荐:中兴通讯、北方华创、韦尔股份、环旭电子,海能达、和而泰、高新兴、硕贝德、立讯精密、视源股份,洲明科技,利亚德。关注:兆易创新、信维通信、通宇通讯、世嘉科技、鸿博股份、京信通信。

    风险提示:政策实施进度不及预期,技术创新进度低于预期。