传媒行业深度:中国在线票务行业,规模,资本和产业链资源为壁垒

类别:行业研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:陈诤娴 日期:2019-04-16

中国在线娱乐票务市场概览

    中国在线票务市场的特质可概括如下:1. 整体市场平稳增长,预估2018年至2022年市场规模的复合增长率为26%;2. 在线电影票务市场为主要营收贡献者,营收占比为84%(2018年);3. 多元化方面表现较好者可录得更好的财务表现。

    商业模式:规模、资本和产业链资源为壁垒,深刻理解产业规律的代言者可望为合作伙伴提供更高的ROI

    在线票务市场以票务平台为核心,产业链上游接内容生产方,即演出、体育赛事主办方,主办方发行的票务由自营票务平台或者第三方互联网票务平台分销,自营票务平台有专业票务代理平台(如大麦网和永乐票务等)和主办方类票务平台(聚橙网和开心麻花等),将票源直接销售用户或供给互联网票务交易服务平台(如摩天轮票务等),一部分票务由综合电商或生活服务平台(如淘票票等)代销,最后触达用户。 相较于传统售票,在线票务平台可直达终端用户,即使获取用户群数据,完成对用户的精准画像,并将数据提供给产业链相关各方,整体提升产业链服务效率。

    “猫眼”和“淘票票”已形成双寡头格局,差异化和多元化为市场份额和利润率跷跷板两端的决胜因素

    猫眼和淘票票在规模、资本和产业链资源方面各有优略,行业双寡头格局明显。我们承认资本在竞争中扮演很重要的因素,但非充分条件,因为任何资本的本质都是获取回报,对产业链的理解才是能否走的更长远,专注、专业和富有创造力的团队,亦是能否为合作伙伴提供合理/满意的ROI的更为重要的因素,

    投资要点

    结合在线票务行业的壁垒,及与规模、资本和产业链资源三个维度的比对分析,标的指向猫眼娱乐(01896.HK,未评级)、阿里影业(01060.HK,未评级)和光线传媒(300251.SZ,买入)(持有猫眼娱乐约20%的股份)。

    风险提示

    行业政策性风险;票房不及预期风险。

数据推荐

投资评级

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楚江新材 中性 -- 研报
新城控股 买入 -- 研报
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中国电影 买入 -- 研报
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精工钢构 买入 4.20 研报

盈利预测

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楚江新材 0.26 0.22 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
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新城控股 0 0 研报
保利地产 1.11 1.17 研报
万科A 0.84 1.03 研报
姚记扑克 0.75 1.03 研报
当代明诚 0.28 0 研报
长江传媒 0.25 0.30 研报
游族网络 0.03 0.10 研报
中国电影 0 0 研报

股票关注度

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贵州茅台 35 持有 中性
万科A 34 买入 买入
五粮液 34 持有 买入
中信证券 32 持有 持有
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三一重工 26 持有 买入
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泸州老窖 26 持有 买入
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保利地产 24 买入 买入
上汽集团 24 持有 买入
首旅酒店 24 持有 买入
中国国航 24 持有 买入
格力电器 24 持有 持有

行业关注度

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电子信息 553 96 324
建筑建材 493 48 207
化工行业 486 53 160
钢铁行业 416 30 195
机械行业 393 50 161
汽车制造 368 38 203
金融行业 364 32 127
生物制药 320 54 213
电子器件 313 53 184
煤炭行业 299 30 147
家电行业 294 17 150
交通运输 287 30 130
房地产 265 27 164
酿酒行业 257 17 120
电力行业 228 32 97
食品行业 203 21 88
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