化工行业周报:恒力投产、mdi涨价、环保安全催化,推荐优质周期龙头及染料板块
经历2017-2018H1的周期白马行情,面临(1)外部中美贸易战走势的不确定;(2)内部宏观经济数据的进一步下滑,2018年H2以来,白马股面临戴维斯双杀压力。但经济有多差,宏观流动性、逆周期调控政策预期就有多强,经历深度调整的龙头白马依然值得重点关注,预计N型向上震荡,关键是性价比,合适的价格购买优质资产。精选优质龙头的好处在于其安全垫比普通公司厚,抗风险能力强,在经济恢复时能够迅速实现业绩提升。一季度普遍为周期白马的业绩低点,随着二季度下游复工、三季度旺季的到来,预计业绩持续改善。
同时,在市场流动性、风险偏好提高的背景下,叠加科创版催化,2019年预计成长占优,持续推荐优选各细分行业“隐形冠军”。
(1)染料板块:3月21日14:48左右,位于响水县生态化工园区的天嘉宜化工有限公司发生爆炸,直接影响间苯二胺供给结构,预计带来价格大幅提升,同时环保再次高压。苯二胺供给结构:浙江龙盛6.5万吨(50%自用,生产二酚、分散染料),天嘉宜1.0万吨(环评批复1.7万吨),四川红光1.0万吨(环保压力大,实际产量小)。今年以来,染料价格逐步上涨,目前分散黑报价4.7万元/吨,成交价4万元/吨,同比18年上涨近8000元/吨。间苯二胺为多款染料(分散黑、分散蓝、活性黑等)的重要中间体,供应短缺有望进一步催化染料价格进一步上涨。重点推荐浙江龙盛(染料中间体一体化龙头)、闰土股份。
(2)刚性需求,农化板块:中央经济工作会议连续两年提出“扎实推进乡村振兴战略”。苏北地区环保趋严,农化板块受益。国内环保高压常态化下,行业集中度不断提升,重点推荐农药原药生产企业龙头扬农化工,菊酯、麦草畏双龙头,优嘉三期项目续航公司未来成长。以及草铵膦龙头利尔化学,四川广安项目助力公司未来成长。新产品陆续投放,公司业绩进入高速增长期的中旗股份。复合肥行业龙头金正大,打造金丰公社农业服务新模式。杀菌剂行业隐形冠军利民股份,进入产能集中投放期,同时拟收购威远生化,强强联合优势互补。(3)成长板块:宏观经济不确定性条件下,及科创板细则落地,弱周期成长股预计有超额收益。细分领域如,福建晋华被镁光制裁,进一步凸显了半导体国产化的重要性,国家发布一系列政策支持半导体行业的发展,看好电子特气、湿化学品、CMP材料、大硅片等领域陆续放量。我国抗老化助剂行业仍处于成长期,下游市场增长稳定,经济周期弱相关。全球珠光材料行业预计将维持15%较快增长,国内龙头有望受益。重点推荐:显示及环保材料平台万润股份、高分子抗老化剂龙头利安隆、珠光材料龙头坤彩科技、加码OLED的濮阳惠成、新材料平台国瓷材料。
(4)万华化学:聚氨酯龙头,构建高护城河。公司在聚氨酯原料MDI领域行业龙头地位稳固,210万吨MDI产能居世界第一位,全球产能占比约26%。同时从MDI出发,逐步拓展TDI、ADI、聚醚多元醇、TPU等一系列产品。公司研发实力强劲,以聚氨酯为主版图的产品网络正不断拓宽,进一步提升产业链盈利能力。MDI经历2018年8-9月以来的价格单边下滑走势,公司股价大幅调整,2019年2-3月的相继提价,信号意义重大。自我造血能力强,产业链布局再上新台阶,引领二次成长。2015年-2018Q3,公司累计构建长期资产开支223.4亿元,同行中名列前茅。7万吨/年PC、5万吨/年MMA、8万吨/年PMMA、30万吨/年TDI于2018年陆续建成投产。同时新建100万吨/年大乙烯项目,延伸至C2产业链。随着投资项目的稳产,公司处于收获期,持续重点推荐。
(5)炼化聚酯产业链:由于前期涨幅较多,板块经历过调整。我们认为该行业充分竞争,行业集中度提升,企业盈利水平大幅提升。未来,上下游一体化发展,抗风险能力增强,炼油大国走向炼油强国,持续重点推荐中国石化、四大金刚(桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化),具有成长为国际伟大公司的潜质。本周,恒力已打通全流程。
(6)油气、油服及工程服务产业链:尽管油价具有极大不确定性,我们认为油价上涨符合产油国利益,对于寡头市场,具备上涨动力,中枢向上判断不变。叠加国内能源安全要求,油气行业资本开支预期增加,利好油服及工程服务板块。“降煤稳油提气”依然是“十三五”乃至“十四五”我国能源结构发展趋势,天然气再次迎来黄金发展期。重点推荐新奥股份、通源石油、广汇能源、中油工程。
(7)PVC及钛白粉:重点推荐中泰化学、龙蟒佰利。
本周金股组合
太平洋化工金股组合自17年4月17日推出至今,累计收益54.58%,跑赢上证综指44.29%,跑赢化工行业56.50%。上周金股组合累计盈利1.26%,跑输上证综指1.26%,跑输化工行业2.39%。本周金股:浙江龙盛(20%)、闰土股份(20%)、万华化学(20%)、恒力股份(20%)、利安隆(20%)
风险提示:大宗商品价格持续下跌的风险。