农业行业月报(2019年4月):疫情影响面扩大,猪鸡景气高涨

农业重点公司2019Q1净利润增速在-57%左右。73家农业公司中已有16家发布2019年一季度业绩预告,剔除业绩异常下滑的雏鹰农牧,其他15家企业预告中值之和为4.35亿元,同比下降57%。根据业绩预告情况,一季度净利润下滑的企业主要集中在养猪和饲料板块,净利润增长的仍主要集中在禽养殖板块。

    1)畜养殖:猪价有望逐季上涨,预计上市猪企二季度将扭亏为盈。今年以来,国内猪价先跌后涨,1~2月份低迷的猪价拉低了一季度猪价表现,我们预计上市公司一季度生猪销售均价或处于11.0~12.5元/公斤的区间。为应对非洲猪瘟疫情,我们预计上市公司的单位养殖成本同比上升10%~20%,一季度养猪业务遭受较大幅度的亏损。全年来看,我们判断非洲猪瘟疫情将维持常态化发展,猪价将会呈现逐季走高的走势。我们认为后期猪价的上涨有望持续提升养猪板块的景气度,依然看好板块的投资机会,维持对温氏股份、新希望的重点推荐。

    2)禽养殖:猪肉缺口支撑鸡肉需求,鸡价有望高位运行。由于引种量同比大幅增长,加上行业暴利状态刺激养殖户补栏,我们预计今年行业供给将逐步提升,但由于非洲猪瘟疫情导致猪肉出现巨大缺口,鸡肉需求有望受到明显刺激。我们认为本轮鸡周期受到消费端的影响将大于供给端,今年全年鸡价有望维持高位运行,建议关注偏下游的圣农发展、仙坛股份。

    3)饲料:龙头企业降价抢夺市场份额,生猪养殖产能去化或致主营猪料饲企业绩承压。一季度以来受中美贸易摩擦缓和等因素影响,豆粕和玉米等大宗原料价格下降,龙头饲料企业纷纷调低产品价格。我们认为,龙头企业具有较强的成本控制能力,往往通过率先降价等方式抢占市场份额,行业集中度有望进一步提升。此外,非洲猪瘟导致养殖产能持续去化。我们认为,在非洲猪瘟疫情影响下猪料需求持续萎靡,一季度主营猪料业务饲企的饲料业务盈利或将承压。

    4)动物疫苗:猪苗禽苗分化,关注禽苗个股。2019年我们预计猪鸡表现分化,或使得动物疫苗各品类间市场表现差异较大。猪用疫苗方面,非洲猪瘟导致生猪存栏量显著下滑,较为依赖招采收入的企业业绩明显承压。市场苗方面,我们预计猪价的上涨将刺激疫苗使用需求,预计市场苗销售将较为乐观。禽苗方面,2019年禽养殖业有望在供给增加的情况下维持较高的价格和利润,我们预计行业整体将保持增长,建议关注禽苗业务占比较高的瑞普生物、普莱柯。

    5)种子:最低点已过,静待市场复苏。水稻方面,我们判断稻种库存出清进入后期,建议关注隆平高科等龙头种企的复苏;玉米方面,经过2016~2018年对玉米种植面积的连续调减后,玉米库存水平已有明显下降。登海种业的登海605等拳头产品的市场竞争力仍然较强,建议关注其主推品种的销售情况及其在2019/2020销售季的回暖态势。

    风险提示。非洲猪瘟疫情发展失控;农产品价格大幅下滑;自然灾害。