化工行业科创板新材料系列之二:容百科技

类别:行业研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杨靖磊 日期:2019-04-12

科创板已受理企业名单中,新材料占据6席。截止4月12日,科创板已受理企业达65家,其中新材料领域公司占6席,分别为:天奈科技、容百科技、安吉科技、福光股份、乐鑫科技和铂力特。本期我们介绍科创板新材料领域中的容百科技。公司是从事锂电池正极材料专业化研发与经营的跨国型集团公司,主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发生产和销售。公司是首家在国内实现高镍三元(NCM811)量产的正极材料企业,NCM811产品技术与生产规模全球领先。

    三元动力电池高镍化趋势显著。近年来,新能源汽车的快速发展对动力电池的技术水平提出了更高要求,消费者对汽车尤其是乘用车的高续航里程、轻量化需求逐步提升,而正极材料则对锂电池的能量密度、循环寿命等指标都具有决定性作用。在动力电池领域,高镍三元正极材料的综合优势明显。

    公司提前布局高镍三元材料,率先实现大规模量产。高镍三元材料的生产工艺比常规三元材料更复杂,生产设备要求也更苛刻,目前只有少数几家企业掌握了量产高镍三元正极材料的核心技术。公司前瞻性布局高镍三元正极材料的产品研发及工艺革新,率先于2016年突破并掌握了高镍三元正极材料的关键工艺技术,并于2017年成为国内首家实现NCM811量产的正极材料企业。在此基础上,公司不断改进高镍产品综合性能,技术实力在行业内领先。

    公司成长性较高,现金流仍未转正。2016-2018年,公司分别实现营业收入8.85、18.79和30.41亿元,2017-2018年同比分别增长112.24%和61.88%;分别实现归母净利润0.07、0.31和2.13亿元,17和18年归母净利润增速分别达到352.63%和583.92%,成长性高。目前公司经营性现金流净额仍未转正,2018年达到-5.43亿元,主要由于动力电池行业下游回款周期较长,公司应收款项高企所致。公司本次拟公开发行不超过4,500万股人民币普通股(A股),募集资金用于2025动力型锂电材料综合基地(一期)项目和补充营运资金,符合公司的发展战略

    对标公司估值:在公司的可比公司中,当升科技与厦门钨业与公司的行业及产品最为相似,由于新能源板块企业大多数处于成长期,营收及利润增速较高,因此市场给予了较高估值水平。总体看来,国内新能源材料行业增速较快,存在较高的发展空间,是国家鼓励发展的战略新兴产业。行业内拥有技术壁垒及绑定优质核心大客户的企业将具备竞争优势,从而获得一定的估值溢价。

    风险提示:公司的风险主要包括:新能源汽车销量不达预期、技术路线发生变化、核心技术人员及技术流失、竞争加剧导致行业盈利能力大幅下滑、市场系统性风险等。

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