2019年新能源汽车补贴政策解读:行情分化,主线仍然是分层逻辑

事件:财政部发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,2019年新能源汽车补贴政策正式出台。对此,我们点评如下:

    【政策解读:过渡期后地补取消,国补各档均有退坡】乘用车:从度电补贴标准看:补贴标准从1200元/KWh降至550元/KWh,同比下降54%;从续航里程来看:2019年补贴起点为250公里,较2018年提高100公里,且往上各档均有退坡,2019年最高补贴2.5万元,较2018年下降50%;客车:从补贴标准看:补贴标准从1200元/KWh降至500元/KWh,同比下降58%。

    【政策设置3个月过渡期(2019年3月26日至2019年6月25日)】符合2018年技术指标要求但不符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆,按照2018年对应标准的0.1倍补贴,符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。

    【过渡期内新能源乘用车或将抢装,过渡期后续航里程300-400公里的乘用车可能会断档】我们认为乘用车或将发生抢装的原因在于:1)A00、A0与A级乘用车过渡期内如果可达到2019年的标准,可获得2018年补贴的6折,各级乘用车均比过渡期后拿到的补贴更多;2)过渡期内有地方补贴,过渡期后地方购置补贴取消。过渡期后,相比于300公里续航的A0,250公里续航的A00性价比更高。因此,续航里程300-400公里的乘用车或将断档。

    【分层逻辑:续航里程250-300公里乘用车切换FLP后预计不会出现销量断崖式下滑】由NCM电池切换到LFP电池后,在2019年过渡期后将少获得补贴2000元/辆车,但从采购成本看,LFP又比NCM低出0.3元/Wh,那么对于300公里续航的车来说,采购就可低出约9000元,毛利率提升。 【电池行业或可抗住整个产业链的降价压力】客观讲,补贴下滑较大,产业链降价有压力,但好的点在于电池行业格局清晰且集中度高,因此可以对产业链相对乐观。但要提示的是价格要持续跟踪,如果电池价格下降到30%,那么产业链盈利确实会出现问题。

    【其他的边际变化点】公交政策过渡期后会重新出台,地方补贴变成补充电设施和运营。燃料电池车补贴单独出补贴,国家层面【重视程度升级】。 车补方案推测:1)提升额定功率要求至45-60kw,原30kw,电堆用量提升;控制燃料电池系统额定功率与驱动电机额定功率比值,避免过度安装锂电。2)按照功率密度设置补贴倍数,促进系统及程度提升,加强金属板路线研究。

    【投资建议】看好分层主线,分层主线之一看好LFP在低端乘用车型上替代NCM电池,因为在350km续航以下车型中,性价比将是至关重要的决定因素,继续推荐【国轩高科】,建议关注小而美的【鹏辉能源】。重视前端【加氢制氢】【大功率电堆&系统】,建议关注:厚普股份,滨化股份,鸿达兴业,深冷股份,美锦能源,雄韬股份。

    风险提示:新能源车销量不及预期,下游车企对补贴退坡的应对策略不及预期,燃料电池政策不及预期。