军工周报:军费预算略超市场预期,改革预期升温

基本面逐步改善,改革持续推进,关注飞行器产业链。本周上证综指下跌0.81%,创业板上涨5.52%,国防军工指数上涨0.24%,跑赢大盘1.04个百分点,排名第17/29。2019年我国军费预算增速为7.5%,略超市场预期,行业处于补偿式发展大周期的核心逻辑不变;随着军改短期影响逐步消除,装备费执行率有望进一步提升,预计未来两年行业年复合增速有望超过20%。同时,近期军工改革预期逐步升温,我们认为军品定价改革年内有望落地,主机厂利润率存在提升预期;院所转制逐步推进,新型资本运作模式有望加快军工资产证券化进程,首选信息化类标的。 年军费预算略超市场预期,未来有望维持适度增长。根据解放军报报道,2019年国防预算为1.19万亿元(约合1776.1亿美元),同比增长7.5%,略超市场预期。我们认为:1)军费适度增长符合经济新常态大背景,考虑到我国军费/GDP约1.3%左右,远低于世界平均水平(2.2%),同时十九大首次提出“全面建成世界一流军队”目标,经济全球化下国家安全内涵扩展,我们预计未来军费投入有望维持适度增长;2)考虑到我国2015年裁军30万,且处于武器装备更新换代关键时期,预计装备费占比有望逐步提升,三、四代“海空+信息化”装备将成为重点投入领域,综合考虑上市公司军品资产情况,建议重点关注飞行器产业链。 中航工业国有资本投资公司试点改革方案正上报,改革预期升温。1)根据中国证券报报道,中航工业资本管理部部长王学军表示,集团国有资本投资公司试点改革方案正处于内部决策和上报阶段;改革过程中,集团将进行专业化整合,形成以核心单位为龙头的若干个航空制造产业集群,同时按照“宜混则混”原则在所属三四级以下单位全面推进混改工作。2)我们认为,中航工业是我国军工改革的领跑者,相关改革推进速度较快。随着试点改革方案上报,其所属企业有望加快推进混改工作,同时叠加军品定价改革逐步落地,航空总装企业利润率有望提升。 投资主线:1)军品定价改革+股权激励,重点推荐军品总装厂:中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。2)估值相对较低+基本面改善,重点推荐军品零部件供应商:中航光电、航天电器、航天电子、中航机电、中航电子(受益)。3)优质民参军:菲利华、光威复材(受益)。